德赛电池(000049):业绩达指引上限,储能/SIP等新业务打开未来新空间-中期点评

事件:德赛电池24日盘后公告22H1收入94.78亿同比+23.34％,归母净利3.07亿同比+14.32％,扣非净利2.97亿同比+15.62％,毛利率9.40％同比+0.09pct,净利率3.24％同比-0.26pct。我们点评如下:

   H2业绩达此前之前上限,主因A客户及电动工具等业务需求较佳。经测算,公司Q2收入45.75亿同比+19.11％环比-6.67％,归母净利1.53亿同比+14.27％环比持平,扣非净利1.53亿同比+18.92％环比+6.25％,毛利率10.02％同比+0.2pct环比+1.2pcts,净利率3.33％同比-0.16pct环比+0.19pct。

   公司H1业绩达到此前指引上限,营收利润均保持较快增长,主要系上半年A客户以及电动工具整体需求较好,储能业务保持高速增长趋势。

   分产品业务来看,智能手机类营收42.27亿同比+30.03％,毛利率9.08％同比+0.03pct;电动工具、智能家居和出行类营收19.08亿同比+44.73％,毛利率15.05％同比+0.17pct;智能穿戴类营收13.55亿同比+3.86％,毛利率8.38％同比+0.27pct;笔电和平板类营收12.77亿同比+8.95％,毛利率4.13％同比-1.57pcts;其他类(含储能)7.1亿同比11.30％?下半年A客户新品备货较佳,储能/SIP/EMS等新业务增长势头较好。展望H2及明年,随着疫情因素缓和且进入A客户新品拉货周期,公司下半年业绩确定性较高。消费类PACK业务公司以A客户为主,手机/可穿戴/笔电等备货预期较高,未来A客户整体竞争格局较佳,公司一供份额稳定,有望稳中有升;电动工具、出行类产品需求仍有望延续快速增长趋势;EMS整机业务H2望导入新客户带来增量空间;SIP业务进入A客户核心品类,未来随着惠州仲恺产能的建成投放以及拓宽更多应用品类,公司SIP业务规模有望快速增长;储能方面,PACK产能持续扩充,继续保持高速增长,电芯业务一期4GWh产能建设及产品研发打样工作同步推进,预计22年底在现有H等客户群中打样认证,23年投产爬坡,有望形成大几亿收入。整体来看,公司A客户业务稳健增长,新培育BMSSiP业务切入A客户持续放量,公司亦是目前主流VR产品的电池PACK厂商。此外,公司储 能业务在H等客户群持续放量,储能电芯业务亦分三期20GWh在未来数年持续推进垂直一体化,公司成长前景愈加清晰。

   投资建议:维持"增持"投资评级。公司在电池PACK＆BMS领域具备核心竞争力,我们看好后续公司产品结构持续优化,新品盈利能力提升,以及在SIP/EMS/新能源(尤其是储能)等领域的积极布局将为公司打开新的业绩增长空间。我们维持22/23/24年营收预测221.0/254.6/293.1亿,归母净利润8.2/9.8/11.9亿,对应EPS为2.72/3.27/3.97元,对应PE为21.5/14.4/11.8倍,相对同行业可比公司低估,维持"增持"评级。

   风险提示:客户需求不及预期,疫情封控对生产经营的影响,业务拓展不及预期,SIP封装及储能电芯项目推进不及预期。