键凯科技(688356):业绩符合预期,持续稳健发展-中期点评

事件:键凯科技发布2022年中报,上半年实现总营收2.15亿元,同比增长37.91％;归母净利润达1.11亿元,同比增速为38.15％;扣非归母净利润0.96亿元,较上年同期增长23.95％;分季度来看,2022Q2营业收入为1.14亿元,同比增长32.75％,扣非归母净利润为0.53亿,同比增速24.67％,Q2受全国疫情影响,利润增速略慢于收入增速。

   点评:

   下游需求旺盛,带动公司收入快速上涨。2022上半年,产品销售实现收入1.87亿元,同比增加约33％;技术服务收入约0.28亿元,较往年同期增长109.68％。随着长效制剂产品的持续放量,有望带动公司相关产品及技术服务收入稳健增加。海外业务方面,医疗器械客户订单稳定增长,全球ADC与PROTAC研发热度不减,使用PEG作为Linker的需求日益增加,受此驱动2022H1实现海外收入1.10亿元,同比增长约26％。除此之外,海外客户孤儿药3期成功,有望成为公司新的收入增长点,公司产品国际认可度不断提升。

   加大研发投入,自研项目持续推进。报告期内公司研发投入约4300万,同比增速高达137％。重点自研药物PEG-伊立替康(JK-1201I)持续推进,为抗肿瘤1类新药,现已进入II期临床阶段,目前尚无此类国产药物上市,未来有望通过技术转让等模式开拓新的盈利增长点。自研医美项目(JK-2122H)处于临床前阶段,正在进行入组招募,该款交联剂可增加玻尿酸降解时间、减少毒副作用。除此之外,公司也在小分子药物、基因药物、抗体药物、肿瘤免疫等方向均有布局,着力于打造有应用前景、有技术先进性的泛聚乙二醇材料平台,持续强化技术护城河。

   盈利预测:预计2022-2024年公司收入分别为4.93/6.37/8.06亿元,同比增长40.3％/29.2％/26.6％。归母净利润分别为2.49/3.26/4.13亿元,同比增长41.8％/30.7％/26.7％,对应2022-2024年EPS分别为4.14/5.40/6.85元,PE为51/39/31倍。

   风险因素:产品研发进度不及预期;产能扩建不及预期;客户拓展不及预期,新增订单量不及预期,疫情反复风险。