西藏矿业(000762):1H22业绩符合预期,扎布耶盐湖开发大有可为

1H22业绩符合我们预期

   公司公布1H22业绩符合我们预期:营业收入12.21亿元,同比+439.2％;归母净利润4.75亿元,同比+1018.3％;扣非净利润4.70亿元,同比+991.6％。2Q22营业收入8.68亿元,同比+861.4％,环比+146.0％;归母净利润3.43亿元,同比+1430.4％,环比+160.0％;扣非净利润3.44亿元,同比+1413.6％,环比+173.0％。

   一是上半年公司加大锂盐产品销售力度。2021年公司推动扎布耶盐湖一期项目的工艺改进,产能利用率得到大幅提升,为今年上半年的销售提供锂精矿库存储备。2021年底公司锂精矿库存量为1.13万吨,2022年上半年公司销售锂精矿6841吨,其中一季度销售2113吨,二季度销售4728吨,仍有充足的锂精矿库存供下半年销售。二是锂盐产品价格持续上涨。根据亚洲金属网,2022年上半年电碳均价为44.8万元/吨,同比+449％。报告期内,公司的锂精矿产品销售价格参考锂盐市场价格有所上涨。

   发展趋势

   产能增长规划清晰,扎布耶盐湖开发大有可为。公司规划在2025年底实现3-5万吨的锂盐产能规模,我们预计扎布耶盐湖碳酸锂产能有望持续增长。

   从规划进度看,一是2021-2023年,万吨电池级碳酸锂项目规划碳酸锂产能1.2万吨,公司预计将于2023年9月投产。二是2023-2025年,公司规划分别投资20亿元建设万吨级氢氧化锂项目和第二个万吨电池级碳酸锂项目,进一步提高公司的总锂盐产能,促进锂盐产品的多元化。

   万吨碳酸锂供能项目顺利推进,宝武清洁能源中标。公司于6月22日宣布与国家电投西藏公司解约供能合同,并积极寻找万吨电池级碳酸锂项目供能的替代方案。7月26日,公司宣布供能项目的中标人为宝武清洁能源有限公司,中标电价为0.998元/度。我们认为,本次公司高效完成配套供能项目的再次招标,体现了宝武集团入主后对公司发展的全方位支持,有利于万吨碳酸锂项目的顺利推进,降低供能进展滞后对项目投产的影响。

   盈利预测与估值

   考虑到锂盐市场价格大幅上行驱动公司业绩增长,我们上调2022/2023年净利润196.7％/34.8％至10.41亿元/12.35亿元。当前股价对应2022/2023年26.2倍/22.1倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到当前锂价高位或不具备长期持续性,我们上调目标价22.7％至57.90元,对应29.0倍2022年市盈率和24.4倍2023年市盈率,较当前股价有10.6％的l;
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辿上行空间。

   风险

   碳酸锂项目建设不及预期;西藏盐湖整合低于预期;锂价下行。