天华超净(300390):Q2业绩高增符合预期,海外资源布局稳步推进成长可期-事件点评

事件:8月25日,公司披露2022年半年报,H1营收78亿元,同比+443％,归母净利35亿元,同比+1023％;单季度看Q2营收44亿,同环比+475％/+30％,归母净利20亿,同环比+1097％/+31％。

   业绩大增主因电池级氢氧化锂产品价格高涨。2022H1锂盐营收72亿,占比92％,毛利率79％,同比+38pct。(1)量:根据我们测算,预计H1出货量2万吨左右;(2)价:公司电池级氢氧化锂产品主要参考上海有色网(SMM)的市场信息定价,产品价格较年初大幅增长,2022年1月平均未税售价25.31万元/吨,6月平均未税售价40.63万元/吨,上涨60.53％,截至8月25日,电氢未税售价43.44万元/吨,预计下半年电池级氢氧化锂价格仍将维持高位。

   年内江安一期+宜春一期有望实现投产,新项目全部达产后,公司合并报表总产能将达到16万吨,对应权益产能13.5万吨。(1)天宜5万吨氢氧化锂(75％):实施主体天宜锂业,二期2.5万吨今年4月已投产,预计今年有效产能4.25万吨。(2)江安5万吨氢氧化锂(75％):实施主体天宜锂业子公司伟能锂业,一期2.5万吨预计2022年底竣工,二期预计2024年Q2竣工。(3)甘眉6万吨氢氧化锂(100％):实施主体四川天华时代,分两期建设,每期3万吨,预计2022年Q2启建,2024年底全部建成。(4)宜春10万吨碳酸锂(10％):与宁德时代(占比90％)共同建设,预计今年内完成5万吨建设,2023年底完成剩余产能建设。

   海外资源布局稳步推进成长可期。(1)AVZ:开发非洲刚果(金)的Manono锂锡项目,目前项目已满足采矿证批复的所有条件(采矿证正在申请中),项目规划锂精矿产能达160万吨,天华时代有权获取最高80万吨(or最低50％)锂精矿包销权,可研预计2023年底投产,若包销权落地,公司锂精矿合计包销量将达101.5-104.5万吨,基本满足未来产能规划;(2)PREM:开发津巴布韦的Zulu锂钽项目正在建大型试验厂,2023年3月31日前装运第一批锂精矿,最终产量提升至约4.8万吨/年SC6.0,公司将有权获得前三年产品。(3)环球锂业:开发澳大利亚的MLBP和Manna项目,目前正在勘探;(4)QXR:开发澳大利亚皮尔巴拉地区的TurnerRiver和WesternShaw项目,目前正在勘探;

   投资建议:预计2022-2024年营收181/217/313亿元,归母净利46/65/105亿元,对应PE为10.1/7.1/4.4倍,考虑公司资源供给率逐步提升,维持"买入"评级。

   风险提示:锂资源短缺、产能建设不及预期、下游需求不及预期