五矿资本(600390):信托结构调整,租赁期货稳健

归母净利润同比下滑35％,优先股获证监会受理

   2022H1归母净利润15.9亿元,同比-35％;营业总收入57.3亿元,同比-24％;加权ROE为3.51％(未年化),同比-2.24pct。公司非公开发行优先股已获证监会受理。考虑信托行业潜在压力,维持2022EPS预测0.57元,下调2023-24年EPS至0.64/0.72元(前值0.70/0.80元),2022年BPS为10.88元。参考可比公司Wind一致预期2022年PB均值为0.83倍,考虑公司信托业务整体仍面临挑战,其他分部竞争力仍待提升,给予0.55倍2022PB,目标价5.98元,维持"增持"评级。

   信托:投向房地产行业规模有所收缩

   五矿信托持续优化管理资产结构。截至2022H1末,五矿信托资产规模8499.7亿元,较年初+4％,其中主动管理类信托规模7679.7亿元,占比90％、较年初+3pct;投资类信托规模4704.3亿元,占比55％、较年初+6pct。资产投向中,投向证券市场、工商企业、房地产分别较年初+27％、+15％、-23％,占比45％、9％、7％,分别较年初+8pct、+1pct、-2pct。2022H1五矿信托营业总收入24亿元,同比-15％;净利润13亿元,同比-34％。

   租赁:经营较为平稳,利润同比小幅上行

   截至2022H1末,外贸租赁存续融资租赁资产余额597亿元,较年初-1.8％。从投向看,水利、环境和公共设施管理业、租赁和商务服务业分别占比43.2％、21.9％,较年初分别-0.18pct、+0.45pct。从新增项目看,上半年新签合同本金金额118亿元,同比基本持平。2022H1外贸租赁营业总收入17亿元,同比-1％;净利润4.9亿元,同比+3％。

   证券:投资亏损和手续费收入同比减少五矿证券推进各业务线稳健发展。投资银行加快项目储备与落地,2022H1投行收入2.9亿元,同比-41％,占证券业务比例31％;财富管理丰富产品货架,上半年财富管理收入2.5亿元,占比27％;资管期末规模1086亿元,较年初提升,上半年资管收入0.9亿元,同比+11％,占比10％;2022H1平均两融余额同比+18％。2022H1五矿证券营业总收入9亿元,同比-12％;净利润1.3亿元,同比-44％,主要受投资亏损和手续费收入同比减少影响。期货:风险管理业务压缩,利润同比小幅提升五矿期货推进传统业务转型、新兴业务培育增收。2022H1风险管理业务大幅压缩,收入同比-86％,占期货营业总收入比例下滑至30％,同比-49pct。2022H1营业总收入6.7亿元,同比-64％;净利润0.8亿元,同比+2％。

   风险提示:业务转型风险,战略落地风险,市场波动风险。