包钢股份(600010):稀土行业景气上行,公司受益于稀土精矿提价-中期点评

事件:包钢股份发布2022年中报,公司实现营业收入410.66亿元,同比增长4.13％;归属于上市公司股东的净利润4.19亿元,同比下降84.84％。

   点评:包钢集团矿产资源丰富,排他性供应公司。包钢集团拥有白云鄂博矿,已探明的铁矿石储量为14亿吨;稀土折氧化物储量3500万吨,居世界第一;萤石储量1.3亿吨,居世界第二;铌储量660万吨,居世界第二。包钢集团开采的白云鄂博矿石,排他性供应公司,公司拥有了白云鄂博矿资源开发的权利。公司稀土矿储量居世界首位,稀土精矿进入提价期。公司拥有白云鄂博尾矿库、白云鄂博西矿采矿权和白云鄂博主东矿资源排他性购买权,合计拥有稀土氧化物储量为3496.5万吨。公司稀土精矿专供北方稀土,双方约定根据市场情况对稀土精矿价格进行调整。2022年6月,包钢股份发布公告,公司与关联方北方稀土的稀土精矿交易价格拟自2022年7月1日起调整为不含税39189元/吨,REO每增减1％,不含税价格增减783.78元/吨,稀土精矿2022年交易总量不超过23万吨。

   聘任原宝武集团高级管理人员,公司管理水平有望提升。2022年4月,公司公告聘任曾任职于宝武集团的陈云鹏为公司总经理,并提出以吨钢毛利提升为目标,加强产销研结合,公示成本改善情况,未来公司的整体管理水平有望得到提升。

   投资建议与评级:2022年上半年钢铁行业需求萎靡,公司钢铁业务盈利能力大幅下降拖累公司业绩,因此预测2022年归母净利润由54.51亿元下调至37.54亿元,同时下调目标价。考虑到公司稀土储量巨大及稀土行业的高景气度,维持公司"买入"评级。预计2022-2024年公司营业收入为832.44/894.43/918.4亿元,归母净利润分别为37.54/80.16/95.17亿元。鉴于目前公司利润来源于稀土业务,因此不对钢铁业务进行估值,参考稀土行业市盈率29.8,给予稀土业务30倍PE,公司2022年合理估值为1126.2亿元,较当前市值有18.21％空间。

   风险提示:新能源车销量和风电装机量低于预期,导致稀土价格低于预期的风险;业绩预测和估值判断不达预期的风险。