光华科技(002741):业绩稳步提升,回收产能下半年释放-中报点评

业绩稳步提升,技改加速产能释放

   公司22H1实现营收17.65亿,同增52.00％,归母净利润0.83亿,同增174.66％。公司是PCB化学品与锂电池回收龙头企业。考虑到公司部分新建磷酸铁锂回收产能预计Q3达产,锂电材料产能加速释放,且磷酸铁锂市场份额提升以及锂资源供给紧张,我们上调公司磷酸铁以及碳酸锂产能利用率及产销率假设,预计公司22-24年归母净利润可达2.07/3.45/3.81(前值1.95/3.11/3.40)亿元,可比公司22年平均PE24倍,考虑到废旧电池回收的高景气度,给予公司22年45倍PE,目标价23.85元(对应前值15.00元),维持"增持"评级。

   PCB化学品龙头地位稳固,锂电材料营收高增

   公司22H1实现营收17.65亿,同增52.00％,归母净利润0.83亿,同增174.66％?公司22H1PCB化学品/化学试剂/锂电池材料业务营收分别为7.5亿/1.95亿/7.24亿,营收同比-3.38％/+38.73％/+488.62％。公司22H1毛利率17.53％,其中PCB化学品/化学试剂/锂电池材料业务毛利率分别为12.32％/29.38％/20.50％,毛利率同比-4.48pct/-2.09pct/+14.45pct。PCB化学品毛利率略有下降系原材料涨价导致?锂电池材料毛利大增,系新能源汽车发展快,磷酸铁锂市场份额提高,锂电回收行业景气所致。

   大力发展新能源业务,加速扩展锂电池材料回收产能

   公司投资规划明确,用于电池回收再生扩产、技改与产业链深化。根据公司现有规划,废旧锂电池高效综合利用暨高新性能电池材料扩建项目预计于Q3投产,达产后新增产能碳酸锂0.5万吨?磷酸铁0.6万吨?磷酸铁锂1.1万吨?磷酸铁锂前驱体1.3万吨等,在建物理拆解4万吨产能预计下半年完工投产。此外,公司规划在珠海规划10万吨磷酸铁锂回收线,一期新增5万吨回收产能预计23Q2投放,并已通过议案在现有厂区建设年产3.6万吨磷酸锰铁锂及磷酸铁正极材料。公司回收技术行业领先,随着产能进一步扩建,公司生产规模优势亦将进一步增强。

   建立多渠道回收体系,强化产业链合作

   目前动力蓄电池回收市场最大问题是回收渠道不完善,渠道持续拓展是回收企业发展最重要的基石。公司2月份与奥动新能源汽车科技有限公司、松下电器(中国)有限公司签署战略合作协议,三方在技术?业务?资本层面展开合作,4月份与地上铁租车(深圳)有限公司签署"战略合作协议",内容包括新能源汽车退役动力电池的回收利用。加上之前与北汽鹏龙、南京金龙、奇瑞万达等多家车企的战略合作协议,公司已建立起一定的电池回收渠道。

   风险提示:新能源车辆销售不及预期、项目进度不及预期、行业竞争加剧。