方大特钢(600507):H1业绩不及预期,降本增效持续推进-2022年半年报点评

事件概述:8月26日,公司发布2022半年报:2022H1,公司实现营收133.06亿元,同比增长34.9％;归母净利润9.27亿元,同比减少37.2％;扣非归母净利9.19亿元,同比减少35.2％。2022Q2,公司实现营收80.74亿元,同比增长38.6％、环比增长54.3％;归母净利润3.86亿元,同比减少58.3％、环比减少28.8％;扣非归母净利3.8亿元,同比减少56.6％、环比减少29.4％。

   点评:公司钢铁产销量小幅提升,毛利率同比下滑①量:2022H1钢铁产销量同比小幅提升,普特结合优化产品结构。2022年上半年,公司钢铁产品产销量为209.11万吨、208.09万吨,分别同比增加1.42％、1.20％;铁精粉产量为0,下半年已恢复生产。公司坚持普特结合的产品路线,特钢产品弹簧扁钢在汽车弹簧用钢细分市场市占率较高,还利用弹簧扁钢原材料制造商优势将产业链进一步延伸至汽车板簧,优化产品结构,适应市场需求变化。②价:原材料价格高位运行,2022H1毛利率同比回落。2022H1公司整体毛利率同比下滑12.19pct至11.11％,主要原因在于2022H1下游需求疲软,钢材价格上方承压,而原燃料价格高位运行,挤压吨钢毛利。分季度看,2022Q2公司毛利率为8.30％,环比下降7.16pct,同比下滑16.32pct。③2022Q2公司归母净利润环比同比均有下滑,减利点主要在于钢铁业务毛利回落(环比-1.39亿元,同比-7.64亿元)。

   未来核心看点:精细化管理优势明显,股权激励为长远发展奠基①精细化管理降本,保障公司盈利水平位居前列。公司以精细化管理为主线,建立起从采购、生产、销售到技术、设备、运营等各职能部门全覆盖的降本创效体系,保障公司突出的成本竞争力,公司销售利润率、吨钢材盈利水平、净资产收益率等指标多年保持在行业上市公司第一方阵。②股权激励计划为公司长远发展奠定基石。2022年4月,公司向符合授予条件的1,200名激励对象授予17,637万股限制性股票(实际登记数量17585.5万股),授予价格为4.29元/股。公司此次股权激励计划的绩效考核目标设定高于同行业平均水平,体现了公司对未来发展的信心,也对激励对象提出了较高要求,充分调动员工积极性,助力公司长远发展。

   投资建议:公司通过精细化管理和普特结合路线实现降本增效,持续提升盈利水平,我们预计公司2022-24年归母净利润预计依次为20.55/24.99/28.15亿元,对应8月26日收盘价的PE为8x、6x和6x,维持"推荐"评级。

   风险提示:钢价大幅波动,下游需求不及预期,原材料价格大幅波动。