华如科技(301302):2022H1归母净利润亏损大幅缩窄,同比增长30.44％-半年报点评

事件:公司发布2022年半年报。2022H1公司实现营收(1.53亿元,同比+82.06％),归母净利润(-0.37亿元,去年同期-0.54亿元,同比+30.44％),扣非归母净利润(-0.4亿元,去年同期-0.56亿元,同比+28.95％)。单季度来看,2022Q2营收(1.37亿元,同比+80.55％,环比+791.49％),归母净利润(-0.05亿元,同比+77.07％,环比+84.14％),扣非归母净利润(-0.05亿元,同比+78.62％,环比+85.41％)。

   利润表:2022H1营收实现快速增长,业绩亏损大幅缩窄,军事模拟仿真行业高景气度毋庸置疑。1)收入端,2022H1公司实现营收1.53亿元,同比+82.06％,主要原因系公司依托自主研发的仿真建模、仿真引擎、数据管理和分析评估等技术优势,不断完善产品功能,开发新的产品,逐步拓展客户规模,拓宽仿真技术开发服务领域,导致军工业务规模稳步增长;其中商品销售实现营收0.76亿元,同比+112.58％,其增速高于整体营收增速,或表明公司项目的重用率与可推广度正快速收是提升;技术开发实现营收0.73亿元,同比+88.01％。

   2)盈利能力端,2022H1公司整体毛利率51.36％,同比-1.76pct,净利率-24.50％,同比+39.62pct;商品销售、技术开发毛利率分别同比增长7.84、2.99pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降12.05/20.74/30.90/0.83pct,财务费用率下降主要原因系本报告期无信用借款,无借款利息支出。资产负债表:存货等科目表明公司未来有望迎来快速增长。1)存货:2022H1为2.96亿元,较期初增长45.29％,主要原因系公司业务规模扩大,项目数量、实施时间和项目规模均有所增加,硬件采购增加,综合导致存货余额增大。2)合同负债:2022H1为2.01亿元,较期初增长20.80％,公司收到的预收款有所提升,或表明公司未来收入有望持续增长。

   华如科技作为国内军事模拟仿真赛道唯一上市企业,品牌处于国内第一梯队并且极具稀缺性。其2022Q2收入同比、环比均快速增长,不仅表明国内军事仿真赛道高景气发展,同时也体现了公司作为赛道中第一梯队的强大实力。我们认为华如科技未来将充分受益于国内军事仿真赛道的高景气度,其未来高增长仍可期待。

   1、作为行业龙头充分享受行业发展红利。军事仿真行业空间足够大,且处于行业红利加速释放期。原因是:1)发展先进军事理论,必须开展作战实验;2)加强军事力量联合训练、联合保障;3)加快武器装备现代化,加速武器装备升级换代和智能武器装备发展;尤其是军改结束后新式装备研制再上台阶叠加作战训练强度加大后对军事仿真需求快速提升。

   2、公司仿真应用软件产品将进入规模化扩展期。公司的基础软件经过应用打磨,从一开始的定制化服务逐步走向成熟,目前基本能够覆盖各种应用的基础共用需求。未来3～5年公司仿真应用软件产品将进入规模化扩展期,主要挖掘军方、国防工业和公共安全领域的共性需求,加快需求向产品的转化进程。

   3、公司军事仿真业务单笔订单规模迈向"亿元"级规模。随着公司产品逐步成熟并且逐步用在国防军工领域用户数量规模较大的需求,相应业务规模正在持续扩大,单笔合同金额不断提高,大额合同的数量和合同金额均已呈现明显增长态势,目前由"千万元"级向"亿元"级迈进。

   4、项目成果的重用率和可推广度跨跃式提升,公司投入产出比持续优化。此前公司业务多为定制化服务,因此人均创收水平较低。公司持续挖掘军队和国防工业企业客户的共性需求,项目成果重用率和可推广度提升较快,一个定制化项目的研发成果可满足多个应用领域需求,对应公司人均创收能力也随之而提升,由2015年的26.26万元提至2021年的55.99万元,未来在基础及共性需求扩展后人均收入仍有望提升。5、主要精力转向挖掘军方、国防工业和公共安全领域的共性需求。公司加大力度挖掘和分析军方、国防工业和公共安全领域客户容易形成批量采购的共性需求,研发更多应用产品。投资策略:好赛道,军事仿真产业是一个信息化浪潮下高速发展的好赛道;好公司,华如科技是这个赛道上稀缺的民营龙头企业。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.64/2.58/3.52亿元,对应的PE为36X/23X/17X。维持"买入"评级。

   风险提示:产品与技术更新迭代、军方或企业客户拓展等低于预期。