吉电股份(000875):新能源增长无虞,火电与供热承压-中报点评

1H22扣非归母净利同比3％％,看好未来三年业绩修复吉电股份发布中报:1H22公司实现营收77亿元,同比+21％,归母净利7.5亿元,同比+1％,扣非后7.5亿元,同比+3％;对应2Q22营收34亿元,同比19％％,归母净利3.4亿元,同比+5％％,扣非后3.3亿元,同比30％。

   新能源装机大幅增长,补贴回款改善现金流。火电与供热盈利承压,长协煤有望缓解成本压力。维持盈利预测,预计2224年归母净利7.7/11.3/14.9亿元,BPS4.02/4.43/4.96元。参考22年可比PB均值1.7xWind一致预期)),公司2224年归母净利CAGR49％高于可比公司均值(32给予22年目标2.2xPB,目标价8.84元股(前值9.25元股,基于22年2.3xPB)),维持增持评级。

   新能源装机大幅增长补贴回款改善现金流6月末公司新能源装机891万千瓦、较年初增加176万千瓦。上半年来风偏弱导致单位成本上升,风电收入同比+、毛利率同比5.3pp新投产光伏项目盈利水平较好,光伏收入同比+、毛利率同比+5.3pp。可再生能源补贴回款,6月末在手现金较年初增加15亿元((+1H22经营现金流同比增加30亿元((+火电与供热盈利承压,长协煤有望缓解成本压力6月末公司火电装机维持330万千瓦、供热面积8,600万平米,较年初保持不变。上半年火电电价涨幅不及煤价涨幅,火电收入同比+、毛利率同比4.6pp保民生诉求下,煤价涨幅难以向下传导供热收入同比2.7％、毛利率同比181pp。22年公司计划向电投能源采购长协煤31亿元,较21年实际采购额高51％。长协煤占比上升,有望降低冬季火电与供热成本。

   综合能源稳步发展,抽蓄业务初露端倪上半年公司运维及其他业务收入同比4、毛利率同比+1.7pp。公司重点推进分布式能源、地热能、生物质能等综合能源项目,示范应用氢能、储能与绿色交通。5月公司获得汪清5GW抽蓄项目,一期规模1.8GW、计划投资额127亿元,项目已处于前期论证阶段,未来有望显著优化公司产业结构。

   维持目标价与增持评级可比公司22年PB均值1.7xWind一致预期),公司当前股价对应22年1.8xPB。公司新能源装机持续上升,业绩有望大幅修复。公司2224年归母净利CAGR49％高于可比公司(32公司有望享受估值溢价;给予22年2.2xPB,目标价8.84元股。

   风险提示:新能源装机增长不及预期;煤炭价格上涨超预期;弃电率超预期。