华孚时尚(002042):纱线业务略有波动,网链及袜业持续向好-2022年半年报点评

投资建议:考虑到公司在色纺纱行业的龙头地位稳固,维持2022-2024年EPS预测为0.35/0.41/0.46元,给予公司2023年高于行业平均的13倍PE,维持目标价5.25元,维持"增持"评级。

   事件:2022H1营收/归母净利润/扣非归母分别为85.36/2.92/2.77亿元,同比-0.2％/-3.0％/+26.8％。其中,Q2单季营收/归母净利润/扣非归母分别为43.89/1.42/1.45亿元,同比-6.8％/-16.4％/-9.6％。业绩符合预期。

   纱线业务略有下滑,网链及袜业增势向好。2022H1收入同比微降0.2％,毛利率同比+1.2pct至9.0％。分业务来看:1)纱线:收入30.6亿元,同比-10.6％,主要受疫情影响,国内下游的服装消费需求下降;公司积极利用品牌与产品优势,调整市场与客户结构,优化纱线主业,毛利率同比+3.6pct至16.3％;2)网链:收入52.3亿元,同比+5.5％,毛利率同比-0.1pct至3.9％;3)袜业:收入1.8亿元(其中电商收入0.6亿元),同比+42.0％,增势持续向好;毛利率同比+12.3pct至24.0％(其中电商毛利率27.4％),盈利能力显著优于其他业务。从费用端来看,销售费用率同比+0.13pct,研发费用率同比+0.04pct,管理及财务费用率较为稳定,整体费用率同比+0.2pct。此外,本期产生棉花期货公允价值变动损失0.45亿元,对利润略有拖累。

   数字化升级提效+新产能逐步放量,业绩有望稳步增长。截至2022H1,公司已完成100万锭产能和1000台袜机的数字化升级,H2有望完成其余产能的改造升级,生产效率有望进一步提升。此外,淮北20万锭智能纱线工厂建设正在稳步推进。随着新增产能逐步放量,叠加疫后产能利用率提升,下半年业绩有望稳步增长。

   风险因素:数字化改造进程不及预期,产能建设不及预期