大亚圣象(000910):22Q2盈利水平环比改善,期待后续经营逐步向好-2022半年报点评

事件:大亚圣象发布2022年半年报。2022H1公司实现营收33.28亿元,同比下降6.60％;归母净利润1.91亿元,同比下降36.58％;扣非后归母净利润1.27亿元,同比下降53.47％。其中2022Q2当季公司实现营业收入20.05亿元,同比下降6.89％;归母净利润2.13亿元,同比下降7.55％;扣非后归母净利润1.59亿元,同比下降22.48％。

   疫情影响22H1整体收入增速,新品类加速放量分产品看,2022H1公司木地板、中高密度板、竹与石塑地板、木门及衣帽间分别实现收入20.80/6.39/5.53/0.33亿元,同比增长-18.87％/-10.18％/120.95％/70.32％,收入占比为62.51％/19.19％/16.63％/0.99％,新品类营收增速靓丽。

   生产方面,公司以地板和人造板为核心,目前拥有年产8000万平方米的地板生产能力,并拥有年产155万立方米的中高密度板和刨花板的生产能力,规模效应显著。营销方面,公司圣象地板营销网络遍布全球,在中国拥有近3000家统一授权、统一形象的地板专卖店,并开拓了天猫、京东、苏宁的在线分销专营店,不断创新营销模式,持续夯实地板和人造板行业龙头优势。

   毛利率短期受原材料上涨影响,期间费用管控较好盈利能力方面,2022H1公司毛利率为24.13％,同比下降5.02pct,预计主要与原材料成本上升、华东区域疫情等影响。其中木地板、中高密度板、竹与石塑地板、木门及衣帽间的毛利率分别为30.38％/9.55％/16.58％/25.59％,同比下降3.97/1.97/6.37/2.18pct。22Q2毛利率为24.91％,同比下降4.11pct,环比提升1.95pct。期间费用方面,2022H1期间费用率为18.15％,同比下降0.91pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.06％/8.55％/2.06％/-0.53％,同比分别+0.13/-0.18/+0.22/-1.10pct,其中财务费用率下降主要由于汇兑收益增加。2022Q2公司期间费用率为13.75％,同比下降2.61pct。综合影响下,2022H1公司净利率为5.68％,同比下降2.92pct;2022Q2公司净利率为10.84％,同比下降0.22pct。

   投资建议:我们预计大亚圣象2022-2024年营业收入分别为80.98、.08、108.58亿元,同比增长-7.46％、16.18％、15.41;归母净利润分别为4.88、5.74、6.75亿元,同比增长-18.00％、17.62％、17.60％,对应PE为10.0x、8.5x、7.2x,维持买入-A的投资评级。