新疆众和(600888):需求旺盛提振盈利,参股天池能源收益大增-2022年半年报点评

事件:公司披露2022年半年报,2022年上半年实现营收42.33亿元,同比+5.99％,实现归母净利润7.88亿元,同比+144.49％。

   需求旺盛公司铝新材料产品盈利能力增强,参股天池能源贡献可观利润,公司上半年业绩大增。1)下游需求旺盛,公司铝新材料产品价格上涨,盈利能力大幅提升。2022年以来,新能源汽车、风光发电、储能等行业出现爆发式增长,对电子铝新材料需求旺盛,公司电子铝材料一体化布局充分受益于行业景气度高涨,产品价格上涨,盈利能力大增,其中高纯铝、电子铝箔、电极箔毛利率分别增加3.06pct、10.67pct、3.45pct至19.75％、35.45％、22.90％,电子铝材料合计贡献毛利7.42亿元,同比增长58.2％。2)参股天池能源充分受益煤炭行业高景气度,投资收益大增。2022年上半年,煤炭供需紧张,价格维持高位,其中动力煤均价818元/吨,同比+12.5％。公司参股公司天池能源主营煤炭开采销售,受益于量价齐升,天池能源2022年上半年实现净利润28.82亿元,同比+266.2％,公司确认投资收益4.05亿元,为公司业绩增长重要来源。

   持续扩张加固一体化布局,深耕下游高附加值打开成长空间。1)一体化布局全面扩张:面对市场旺盛需求,公司持续扩产,投资11.65亿元建设高性能高纯铝项目(高纯铝产能+2.3万吨)、铝合金项目(铝合金产能+3.5万吨)、高纯高精电子新材料项目(电子铝箔产能+1.6万吨)、高性能高压电子新材料项目(高压腐蚀箔+720万平方米),预计2023-2024年陆续投产,投产后公司一体化布局产能将提升至高纯铝7.8万吨+电子铝箔5.1万吨+电极箔3020万平方米,规模优势进一步加强。2)高附加值产品不断突破:公司坚持研发投入,成功实现高纯铝6N产品的开发,为国内首家。在5N产品已供货法国、日本高端客户的基础上,6N产品有望为公司带来更高的收益。此外,公司还针对新能源、5G通信开发中高压化成箔新产品,预计将在行业需求高增的背景下持续创收。

   盈利预测及投资建议:预计2022-2024年归母净利润12/14/16亿元。考虑到产能扩张,高附加值产品推出,首次覆盖给予公司"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期