东宝生物(300239):公司经营效率显著提升,22H1归母净利润增长668％,毛利率提升14pct-公司动态点评

2022H1年营收同比增长72％,归母净利润同比提升667％。公司2022年上半年实现营业收入4.76亿元,同比+72.18％;归母净利润0.58亿元,同比+667.73％;扣非后净利润0.55亿元,同比+3096.24％;基本每股收益为0.10元,去年同期为0.01元。分季度来看,2022年Q1公司实现营业收入2.28亿元、同比+65.13％,归母净利润0.24亿元、同比+412.53％,扣非后净利润0.23亿元、同比+891.02％;2022年Q2公司实现营业收入2.48亿元、同比+79.21％,归母净利润0.34亿元、同比+1071.86％,扣非后净利润0.33亿元、同比+6072.09％。2022年,公司通过对原辅料市场的准确研判和供应商优化,提升原辅料采购成本控制能力,严控采购成本;开展内部生产要素优化和生产组织的创新等重要工作,进一步提升生产效率和保障能力;加大市场拓展力度,优化客户结构、销售收入进一步增长;运营效率、创效能力稳步提升,行业地位凸显,抗风险能力增强。

   盈利能力大幅提升,毛利率同比+14.23pct,净利率同比+10.16pct。公司2022H1年毛利率为25.90％,同比+14.23pct;费用端,公司2022上半年期间费用率为9.82％,同比+0.51pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.78％/5.32％/2.31％/0.41％,分别同比+0.20pct/+0.40pct/+0.72pct/-0.81pct。销售费用、管理费用增长主要是本期合并子公司益青生物所致。研发费用增长主要是因为研发投入高于上年同期、以及本期合并子公司益青生物研发投入相应增加。公司净利率为12.86％,同比+10.16pct。

   明胶业务盈利能力同比大幅提升,胶原蛋白业务销售收入同比增幅较大。分业务看,明胶业务稳步发展,市场需求向好,实现营业收入2.88亿元、同比+12.35％,毛利率27.58％、同比+17.37pct,占公司总营收入占比60.49％,盈利能力同比大幅提升;胶原蛋白系列产品业务受益于公司"胶原+"系列产品的不断深入推广,得到稳步发展,实现营业收入0.37亿元、同比+102.20％,占公司总营收入占比7.76％,销售收入同比增幅较大,毛利率25.91％、同比+0.41pct;胶囊产品业务实现营业收入1.49亿元,毛利率22.36％,占公司总营收入占比31.29％。

   TOB端原料类产品药典二部明胶预计本年度年内上市,止血材料项目预计年底拿到临床批件。公司主要原料类产品有明胶、胶原蛋白、磷酸氢钙、空心胶囊等。(一)明胶主要用于空心胶囊和食品添加剂的生产,2022年上半年明胶新增客户数43家,应用领域扩展到火锅底料、医疗器械、香精爆珠等,产品应用领域进一步拓宽;药典二部明胶预计本年度年内上市,可应用于注射液、止血海绵、可溶性微针基材等领域,市场前期开发工作正持续推动;参股公司中科润德止血材料项目已经送检,预计年底拿到临床批件,启动临床工作。(二)胶原蛋白主要用于保健食品、功能食品、化妆品等领域,近期在开发工业领域的应用,公司成立国际贸易部,在杭州、青岛等地设国内国际贸易办事处,与终端业务多点布局相融合,上半年胶原蛋白新增客户数40家,开发铜箔、宠物功能食品、食品片剂等应用领域,公司将继续优化营销模式,加大国际贸易开拓力度,寻求优质代理经销商,进一步扩大胶原蛋白市场份额。(三)磷酸氢钙主要用于饲料添加,保持较好盈利水平。

   (四)子公司益青生物空心胶囊系列产品主要应用于药品、膳食营养补充剂领域,扩大植物胶囊、肠溶明胶空心胶囊等品种的销售,积极开拓市场,上半年新增客户15家。公司明胶年产能13500吨,胶原蛋白年产能4300吨,生产规模位居行业领先。投资建议:公司专注于天然胶原全产业链,形成了优质骨粒基地-明胶-胶原蛋白-营养健康品/药用材料的生产研发销售服务体系,形成了良好的技术储备、品牌效应和客户口碑。随着国恩股份成为控股股东,公司进一步加快战略落地力度,经营管理效率不断提升,积极加大力度开展技术创新,围绕明胶、胶原蛋白开发延伸产品,在"医、健、食、美"均有布局。随着胶原蛋白行业的迅速发展以及公司新产品的不断推出,公司营收有望实现持续增长。我们预测公司2022-2024年EPS分别为0.13元、0.17元、0.21,对应PE分别为67X、53X、42X,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:疫情反复的风险,市场竞争加剧风险,主要原材料采购风险,零售系列产品市场拓展过程中可能存在投入和回报不匹配的风险,政策风险,募集资金投资项目不达预期的风险。