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杭萧钢构(600477):Q2净利增48%同环比加速,异质结钙钛矿电池稳步推进-2022年中报点评

国泰君安   2022-08-29发布
维持增持。维持预测22-24年EPS0.21/0.26/0.3元增速24/21/17%,维持目标价8.54元,对应2022年40倍PE。上半年归母净利润增4%,其中Q2增48%同环比加速。(1)22上半年营收46亿元增6%(22Q1/Q2增10/2%,21Q1-Q4增108/31/4/-7%),归母净利润1.9亿元增4%(22Q1/Q2增-40/48%,21Q1-Q4增-59/-65/6/-33%);(2)22上半年毛利率14.91%(+0.35pct),归母净利率4.06%(-0.08pct),加权ROE3.71%(-0.71pct)。(3)经营现金流-4.24亿元(21年同期-5.06亿元),应收账款13.7亿元(21年末14.5亿元),资产负债率57%(21年末60.6%)。

   上半年新签81亿增36%,截至8月26日合特光电新签BIPV合同3762万元。(1)上半年新签81亿增36%,其中钢结构新签53亿(占比66%)增36%,万郡绿建新签26亿(占比33%)增33%。(2)2021年底控股65%合特光电百万平BIPV智能生产线投产,截至22年8月26日累计新签3762万,包括河北黄骅市渔光互补光伏发电项目、杭州西站BIPV采购项目等。异质结钙钛矿电池中试线计划23年5月投产,公司竞争优势被低估。(1)合特光电将于2022年投建的"高效异质结+钙钛矿叠层电池"中试线,量产的转化效率目标不低于28%,计划23年5月投产。(2)比照同行目前进展,合特光电在这个技术方向上提前完成了实验室阶段,已基本具备产线投产的技术条件。(3)叠层电池产线的投产,不仅使BIPV产品在制造端有更大的降本空间,同时有效提升产品经济效能,增加产品的市场竞争力。

   风险提示:原材料价格波动、项目推进不及预期、疫情反复

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