张小泉(301055):2Q收入增长优异,利润仍待改善

业绩简评

   8月28日公司发布2022年半年报,22年H1公司营收/归母净利润分别同比+32.8％/-22.5％至4.4/0.3亿元。其中2Q公司营收/归母净利润+37.4％/+3.0％至2.3/0.2亿元,扣非归母净利同比-21.9％至1593.2万元。

   经营分析

   2Q收入增长强劲,新品类表现优异:分产品来看,公司H1刀剪具产品/厨具厨电/家居五金营收分别同比+18.2％/+105.4％/+1.7％至2.8/1.0/0.4亿元,在疫情影响下,公司传统优势品类依然稳健增长,预计2Q刀剪产品收入增长超20％,并且厨具厨电品类依托产品迭代,持续快速增长。分渠道来看,H1经销/直销收入分别同比增长15.0％/66.2％至2.5/1.7亿元。其中,线上渠道方面,公司在稳固传统电商销售的同时,持续开拓新兴电商,H1整体电商收入同比+60.4％至2.5亿元。线下渠道方面,公司H1新开拓了12500个线下终端网点,并且持续丰富店铺形态,H1整体线下收入在疫情冲击下预计仍增长7.7％。

   毛利率短期承压,2Q费用率管控优异:由于品类结构变化叠加阳江工厂产能仍处爬坡期,单位生产成本较高,使得公司2022年H1毛利率同比-4.8pct至36.8％,其中2Q毛利率同比-7.0pct至37.3％。预计此后随着阳江工厂产能利用率逐步提升,公司产品自制率进一步提升后,整体毛利率修复可期。费用率方面,2Q销售费用率基本稳定,而管理/研发费用率分别同比-0.9/-0.8pct至6.2％/2.7％。

   强劲品牌力支撑下,拓品类+扩渠道逻辑有望逐步兑现:公司传统优势品类刀剪产品受益自身营销加强与国潮风,份额有望持续提升,稳健增长可期。此外,依托公司强劲品牌力,公司厨具厨电新品类拓展已开启叠加线上、线下全渠道扩张,公司第二增长曲线已逐步打开,长期增长值得期待。

   盈利预测和投资建议

   考虑公司阳江工厂生产成本仍较高,我们将公司22-23年EPS分别下调22.4％/22.0％至0.58元/0.75元,24年EPS预计为0.96元,当前股价对应22-24年PE分别为27、21、16倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   新品开拓不及预期;委外产品品控;原材料价格大幅上涨