楚江新材(002171):Q2业绩环比改善,碳纤维复材项目投产在即-中期点评

8月23日公司发布中报:2022H1实现营业收入205.7亿元,同比+19.2％,归母净利润2.8亿元,同比+8.7％,扣非归母净利润1.8亿元,同比+3.8％。2022Q2实现营业收入111.3亿元,同比/环比分别+12.2％/+17.8％。实现归母净利润1.7亿元,同比+20.9％,环比+46.2％,扣非归母净利润1.0亿元,同比+31.3％,环比+31.9％。

   铜基材料板块:铜价同比上升,铜基材料毛利率略有下滑。受益于"年产12万吨高端铜导体材料项目"建成投产,铜基材料产品销量略有增长,上半年实现铜基材料销量41.27万吨,同比+4.84％。实现营业收入197.07亿元,同比+20.0％。铜基材料毛利率4.43％,去年全年为4.95％,主要系上半年铜价同比上涨7.7％。

   碳材料和装备板块:整体毛利率45.07％,基本维持平稳。

   碳材料:随着募投项目投产,产能扩充,上半年实现营业收入2.99亿元,同比增长31.3％,实现净利润7174万元,同比+5.3％,利润增速低于收入增速或因新项目产能爬坡初期成本费用较高,随着产能释放,规模效应将逐渐显现。

   高端装备:顶立科技上半年实现营收1.65亿元,同比+11.7％,增速不及预期主要因一季度国内疫情反复,订单交付验收暂时性受到了一定影响,目前公司在手订单充足,预计下半年业绩增速将回暖,全年营收预计仍将保持30％以上增长。上半年实现净利润1954万元,去年同期为7671万元,同比-74.5％,主要是因为上年同期顶立科技完成暮云街道的老厂区土地、建筑物、设备等收储,确认处置收益。

   多个项目稳步推进:1)江苏天鸟高新:"飞机碳刹车预制体扩能建设项目"和"碳纤维热场预制体产业化项目"募投项目持续释放产能驱动业绩增长;2)芜湖天鸟高新:一期碳纤维复合材料项目稳步推进,将于今年下半年建成投产;3)顶立科技:在手订单充足,公司"碳化钽产业化项目"开工建设,在境内独立上市工作有序推进。

   维持"强烈推荐"投资评级。预计2022-24年归母净利润6.51/8.51/10.83亿元,对应市盈率21/16/13倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动、投产项目进度不达预期、下游需求低于预期等。