西子洁能(002534):余热锅炉龙头中报利润符合业绩预告,光热储能先驱Q2新单环比大幅抬升-中期点评

收入规模持续扩张,盈利能力下滑2022年8月29日晚公司发布了2022年半年度报告,根据报告,2022年Hl公司实现营业收入35.11亿元,同比+25.85％,维持高速增长态势;归母净利润0.98亿元,同比-61.43％;扣非归母净利润0.45亿元,同比-79.90％;根据公司2022年7月15日披露的业绩预告(归母净利润区间0.8-1.2亿、扣非归母净利润0.44-0.66亿),公司中报利润均处于预告区间内。公司毛利率17.50％,同比-7.27pct;净利率3.64％,同比-6.6lpct。公司盈利能力大幅下降主要系原材料涨价影响。2021年材料价格上涨,高位采购的材料在2022年实现交付,对当期毛利影响较大;

   期间费用率13.12％,同比-0.86pct,费用管控初显成效。

   分业务看,余热锅炉收入11.92亿元、同比+25％、收入占比34％、毛利率19.27％、同比-8.8pct;清洁环保能源装备收入4.43亿元、同比一40.10％、收入占比13％、毛利率16％、同比-5.2pct;解决方案收入13.82亿元,同比+69％、收入占比39％、毛利率14％、同比-4.7pct;备件及服务收入4.23亿元、同比+77％、收入占比12％、毛利率l9％、同比-19pct。

   单看2022Q2,公司营收21.75亿元,同比增加20.49％;归母净利润0.58亿元,同比-67.90％;毛利率为16.75％,同比-6.92pct,环比一1.97pct;净利率为3.52％,同比增加-7.44pct,环比-0.3lpct。

   Q2新增订单环比增长,原材料价格回落有望抬升公司毛利率受到疫情等宏观因素影响,公司上半年新增订单38.6亿元,同比一32％,其中22Q1新增订单12.2亿元,Q2新增订单26.5亿元,环比+117％。新增订单数量环比大幅增长,或表明公司经营底部反转,逐渐摆脱了疫情等不利因素的影响。截至2022年6月底,公司在手订单77.4亿元,比去年同期微降0.37％,充足的在手订单有望为公司未来业绩提供充分保障。

   与此同时,公司毛利率受到原材料价格上涨影响较大。公司直接材料与外扩件成本合计占公司生产成本的60％左右,直接材料主要为各种钢板、钢管、型钢等。根据中国钢铁工业协会,国内钢材价格指数自2020年以来飞速上涨,2021年持续高位位置,直到2022年初才有明显回落。而公司产品交付周期3-12个月,去年订单多在今年交付,故对毛利率影响较大。而今年钢材价格回落后签订的订单,有望在下半年及明年初交付,彼时公司盈利能力有望回归正常水平。在收入规模持续扩张的情况下,盈利能力提升或将为利润带来更多弹性。

   余热锅炉龙头、光热储能先驱,多方位储能布局助力公司长远发展公司设有全国余热锅炉行业归口研究所、国家认定企业技术中心,是目前国内规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发、设计和制造基地。公司坚持差异化竞争战略,以余热利用设备、为主导产品,这样既避开了我国三家特大型锅炉企业的正面竞争,又可以在余热锅炉的生产中充分发挥公司的技术和规模优势。

   公司推进实施"创新合作战略",发挥公司在清洁能源发电装备、储能发电装备的技术领先优势,公司目前在新能源的布局已经覆盖光伏、储能、氢能、风能等诸多板块,联营企业包括可胜技术(光热发电)、众能光电((钙钛矿/OPV)、德海艾科(全钒液流电池)、臻泰能源科技(氢燃料电池)等,报告期内,公司收购了兰捷能源科技(上海)有限公司51％股权,拥有世界尖端的、浸没式高压电极锅炉技术。此外公司受让了赫普能源环境科技股份有限公司14％股权,未来将共同深入参与火电灵活性调峰储能改造多种解决方案。

   公司已由单一的产品制造商向节能环保设备和能源利用整体解决方案供应商方向转变,颠覆能源利用方式,公司布局的新能源+储能业务模式已经初步研发完成,即将在储能、调峰等多个场景开展应用。

   投资建议预计公司2023、2024年的归母净利润分别为6.9亿元、10.7亿元,对应目前PE分别为24X/15X,维持买入评级。

   风险提示宏观经济下行,市场需求下滑;原材料价格出现大幅波动;锅炉、储能行业政策变动风险等。