洪都航空(600316):教练机及防务产品双驱动,发展空间广阔-半年报点评

事件:8月30日公司发布半年报,上半年实现营业收入为20.19亿元,同比-24.96％。

   归母净利润为0.14亿元,同比-76.63％,其中扣非归母净利润为0.13亿元,同比增长13.77％,基本每股收益为0.0188元。

   营业收入降低,存货增加

   第二季度营业收入为12.95亿元,同比下降39.22％,主要为教练机交付数量减少等因素导致。2021年第一季度收到疫情稳岗补贴0.55亿元计入其他收益,今年同期其他收益为0,在一些程度上影响了表观利润。公司存货41.57亿元,同比增长38.42％,主要为原材料库存增加。

   教练机领域的国家队地位进一步强化

   当前主要产品为CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机。CJ6已经取得TC/PC证,正在对其进行改型改良以增强其适应民用市场能力和竞争力;K8正在开展新基教研制以抢占筛选和基础教练机市场;以L15为核心延伸三位一体的训练效能体系。

   型号产品和防务产品研制有效推进,产业结构优化

   上半年公司型号研制工作继续稳步向前推进,为公司后续发展注入新动能;

   相关防务产品成功完成重大节点工作,为进一步开拓市场奠定了基础。控股子公司长江通航增资扩股即将完成,有利于公司聚焦主责主业。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到公司教练机交付数量减少等因素,我们预计22-23年营收分别为74.35和85.91亿元(原值为75.31和86.50亿元),归母净利润分别为0.56/0.75亿元(原值为2.26和2.69亿元),24年营收为92.36亿元,净利润为1.10亿元,2年CAGR为40.29％,EPS分别为0.08/0.11/0.15元/股,对应PE分别为325x/241x/165x。维持"增持"评级。

   风险提示:教练机国际市场不及预期风险;教练机国内市场不及预期风险;防务产品交付不及预期风险;产品研发进度不及预期风险;军品降价风险。