富瀚微(300613):上半年业绩超预期,安防芯片龙头地位稳固-中期点评

事件:公司发布2022年中报,报告期内实现营收11.64亿元,同比增长62.15％;归母净利润2.42亿元,同比增长74.64％;扣非归母净利润2.27亿元,同比增长68.05％。

   上半年业绩超预期,Q2环比大幅增长。公司22年Q2实现营收6.49亿元,同比增长28.34％,环比增长26.15％;归母净利润1.41亿元,同比增长35.19％,环比增长38.43％;扣非归母净利润1.32亿元,同比增长31.56％,环比增长39.56％。从盈利水平看,公司二季度毛利率39.00％,环比提升1.29pct;净利率20.36％,环比提升2.27pct。费用端来看,公司上半年管理费用0.54亿元,同比增长75.07％,主要因并购眸芯科技产生的无形资产评估增值摊销所致;研发费用1.52亿元,同比增长22.41％。

   安防后海思时代龙头,新品量产中高端产品放量。公司是国内安防芯片领先厂商,前后端产品线覆盖齐全,三大业务1)专业安防2)智能硬件3)汽车电子上半年分别实现营收7.80亿元(同比+70.38％),2.25亿元(同比+47.44％),1.32亿元(同比+46.77％)。子公司眸芯科技主营业务为智能视频监控系统后端设备(DVR、NVR等)主处理器SoC芯片及带屏显的智能家居类电子设备主处理器SoC芯片等。报告期内新品导入顺利,已在下游客户量产出货。自海思退出后,安防芯片市场格局重塑,我们认为对安防供应链客户而言,产品线齐全与供应链安全是两大关键要素,除确保业务所需的芯片能够持续稳定供应以保障业务连续性外,对产品线齐全也提出更高要求。公司是大陆目前少有的具备前后端IPC及NVR解决方案的安防芯片厂商,收购眸芯后具备了前后端芯片一站式供应能力。我们认为公司目前在安防芯片市场布局全面,在安防后海思时代具有较大优势,有望成为国内安防芯片市场龙头厂商。

   智慧物联与车载等新业务拓展顺利,打开长期发展空间。在AIOT智慧物联领域,公司是三大运营商视频物联网芯片战略合作伙伴,为其提供具有竞争力的视频芯片方案;同时与国内领先的品牌智能家居厂商、方案商保持长期战略合作;在智慧车行领域:公司形成了以"专业车规ISP+模拟视频链路芯片+车载DVR芯片"为代表的,从车载后装到车载前装,从舱内到舱外的一系列富有竞争力的产品,涵盖前端摄像头、传输链路、后端主机的完整车规级视频芯片产品线,多款芯片已通过AEC-Q100车规认证,助力推动该领域的国产化进程。随着自动辅助驾驶ADAS、人工智能(AI)、新能源汽车的崛起,以及现代交通出行方式普及,车载摄像头正迎来高速增长时期。我们判断公司有望利用自身技术实力不断拓展第二第三增长曲线,打开长期发展空间。

   投资建议:考虑到公司在安防芯片后海思时代的竞争优势以及新业务拓展顺利,预计2022/2023/2024年净利润分别为5.52/6.99/8.76亿元,对应PE为27/21/17倍,维持"买入"评级。

   风险提示事件:疫情影响下游需求可能不及预期,上游代工厂成本涨价不及预期,新品推出不及预期风险,研报数据更新不及时风险。