中信海直(000099):业绩符合预期;收入稳步增长,利润率小幅承压

业绩回顾

   1H22业绩基本符合我们预期

   公司公布1H22业绩:收入8.22亿元,同比增长8.8％;实现归母净利润1.25亿元,同比增长3.7％;扣非后归母净利润1.22亿元,同比增长9.6％。2Q22收入4.61亿元,同比增长8.9％,环比增长27.8％;实现归母净利润0.54亿元,同比下降38.2％,环比下降24.7％。公司业绩基本符合我们预期。

   上半年收入稳步增长。1)通航运输业务实现收入7.82亿元,同比增长5.4％,主要由于公司海上原油业务合同机数量及飞行作业量增加,母公司实现收入6.40亿元,同比增长4.9％;2)通航维修业务实现收入984万元,同比下降21.4％;3)融资租赁业务实现收入2990万元(vs1H21为127万元),主要系相关项目投放增加。

   利润率小幅承压。1H22公司实现毛利率23.7％,同比下滑5个百分点,主要系报告期内人工成本、飞机租赁费、飞机保障费和航油消耗增加带来营业成本增长16.4％。报告期内,公司销售费用同比增长264.7％至771万元,系公司加大市场拓展力度,人工费用、差旅费及交际应酬费增加。1H22公司实现净利润率15.2％,同比下降0.7个百分点,幅度小于毛利率下滑幅度,主要得益于1H22实现其他收益6042万元(vs1H21为317万元),公司上半年收到5754万元通用航空发展专项资金补助,而2021年则于下半年收到。

   发展趋势

   我们认为高油价或持续利好公司海上石油业务。2022年布伦特油价冲高整体保持高位,年初至今平均油价高于去年同期60.7％,我们认为海上石油业务或持续从高油价环境中受益。

   积极布局通航产业链上下游,多元化持续推进。1H22子公司海直发展营收同比增长234.2％,高于公司整体营收增速。公司积极布局通航运营细分赛道,应急救援、港口引航、海上风电、无人机等多元化业务持续推进。

   盈利预测与估值

   我们维持公司2022-2023年盈利预测2.70、2.99亿元不变。当前股价对应2022/2023年21.8/19.7倍市盈率。我们维持目标价7.9元不变,对应20.5倍2023年P/E,较当前股价有4.1％的上行空间,维持中性评级。

   风险

   海上石油需求不及预期;新业务拓展不及预期;补贴大幅退坡。