奥海科技(002993):上半年业绩优于预期,后续有望持续受益于新能源领域拓展-2022年中报点评

公司发布2022年半年报,当期实现营收21.81亿元,同比+16.97％;实现归属于上市公司股东的净利润为2.46亿元,同比+51.37％;其中Q2单季实现营业收入10.74亿元,同比+6.17％;单季净利润1.41亿元,同比+75.80％。

   公司专注智能终端充储电产品十余载,手机充电器业务行业领先,目前正以手机充储电技术为基础横向拓展至IoT、PC、动力工具电源、数据电源等消费电子领域,此外公司正战略布局新能源动力域控和充储电、光伏等市场。长期来看,公司有望持续受益充电行业产品升级、智能物联和新能源动力域控和充储电发展趋势,平台化多重协同能力为公司新业务持续赋能,维持"买入"评级。

   公司2022H1营收及净利润同比+16.97％/+51.37％,Q2单季度营收及利润分别同比+6.17％/+75.80％,业绩增长主要受益于非手机板块业务及外销业务的增长。公司上半年实现营业收入21.81亿元,同比+16.97％;实现归属于上市公司股东的净利润2.46亿元,同比+51.37％;实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.39亿元,同比+59.64％。其中,上半年公司充电器及适配器/便携储能及其他两大板块业务分别实现营收18.98/2.83亿元,营收占比分别为93.50％/6.50％,营收分别同比+8.87％/+133.44％。Q2单季度来看,公司实现营业收入为10.74亿元,同比+6.17％;单季度实现净利润1.41亿元,同比+76.48％;单季度实现归属于上市公司股东的扣非净利润为1.42亿元,同比+100.4％。整体来看,公司业绩增长主要系非手机板块业务及外销业务增长所致(上半年公司外销营收达6.92亿元,同比+59.99％)。毛利率方面,上半年公司毛利率为20.02％(同比+1.03pcts),Q2单季毛利率为21.02％(同比+2.78pcts),公司毛利率增加主要系毛利率较高的便携储能产品营收占比提升所致。费用端看,公司2022年上半年期间费用率7.39％(同比-1.06pcts),其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.45％/3.01％/-1.6％/4.53％,分别同比+0.44/-0.13/-1.33/-0.03pct,其中销售费用率增加主 要系职工薪酬、市场推广费增加所致,财务费用率下降主要系本期产生外币汇兑收益所致。

   消费电子充储电:行业龙头、客户优质,未来看行业高功率升级+产品横向拓展+自主品牌建设。我们认为公司未来将持续受益于行业高功率升级、产品从1到N横向拓展以及自主品牌建设:我们测算2022年板块内20W以下/20-40W/40W以上产品占比分别为35％/40％/25％,预计未来公司20W+产品占比将加速提升,带动ASP均价持续向上;产品拓展方面,公司以手机充储电产品为基,大力拓展IoT、PC、动力电源、数据电源等领域,2021年手机/IoT/PC领域营收分别为29/5.67/1.9亿元,其中IoT营收同比+69.8％,未来仍有望高速增长;自主品牌方面,公司目前加速推进"AOHI"、"移速"品牌建设,已在天猫、京东、拼多多、亚马逊、eBay、Lazada、抖音等线上旗舰店陆续推出各类充储类产品,2021年自主品牌销售收入突破4000万元。整体来看,我们预测公司2022-2024年充电器及适配器业务营收分别为44.65/56.94/69.22亿元,便携储能及其他业务营收分别为3.66/4.02/4.43亿元,合计营收为48.31/60.97/73.65亿元。

   新能源动力域控和充储电:依托电源技术同心圆和供应链协同效应向新能源领域延伸,未来有望持续受益于汽车及光伏充储电布局。(1)新能源汽车领域:公司通过收购智新控制67.2％股权和飞优雀100％股权,积极布局新能源汽车"三电"、电源及车载电子产品,其中:智新控制主营新能源汽车"三电"产品,客户覆盖东风、上汽、红旗、东风本田等国产和合资车企,未来有望推出域控制器(VDC、PDCU)产品,提供动力域多合一解决方案,目前在手订单充沛,我们预计智新全年营收将超5亿元;飞优雀主营直流/交流充电桩、充电模块、DC/DC转换器、OBC、随车充等产品,未来将推动新能源汽车电源与"三电"业务进行更深入的整合;目前充电桩产品及解决方案已入围国网招标,预计未来下游导入速度将加快。(2)新能源光伏领域:公司将开发分布式光伏逆变器、逆变储能、户外储能等产品,以分布式中小型商业用和户用为主,为客户提供模块化电源解决方案。我们认为,依托公司电源技术深厚积累和电子电力技术互通性,未来两年公司域控制器和光伏逆变器等产品有望陆续顺利推出并量产,其中新能源汽车业务整体营收规模有望短期成长至十亿量级,打开公司中长期成长空间。

   风险因素:上游原材料涨价;需求趋弱致大客户销量承压;行业竞争加剧;公司新能源业务拓展不及预期;公司自主品牌推广不及预期等风险。

   盈利预测、估值与评级:我们维持预测公司2022/2023/2024年净利润为4.45/5.93/7.63亿元,对应EPS预测为1.89/2.52/3.25元,考虑到公司在手机充电器领域的龙头地位、在IoT、PC等领域的成长性以及在新能源动力域控和充储电业务上的布局及成长性,预计未来两年公司营收和净利润有望恢复高速增长。PE角度看,可比公司安克创新、可立克2022年Wind一致预期对应PE平均值为29倍,我们给予公司2022年29倍PE,对应目标价54元,维持"买入"评级。