汇顶科技(603160):短期业绩承压,新产品扩展顺利-中报点评

22年上半年公司实现营业收入18.3亿元,同比减少37.2％,实现归母净利润0.2亿元,同比减少95.0％,归母扣非净利润-0.8亿元,同比减少129.5％。上半年毛利率同比下降2.9pct到46.0％,净利率同比下降13.3pct到1.2％。上半年研发费用为7.1亿元,同比降低21.6％,占营业收入比重为38.5％。

   指纹芯片占比仍较大,产品结构逐步改善:上半年指纹芯片收入7.8亿元,同比下降59.6％,占主营业务收入比重降低22.4pct到44.9％。公司超薄屏下光学指纹方案,凭借更优的ID适配特性、更大化节省空间、融合健康检测功能等优良特性,已获得客户的广泛认可。小米今年8月发布的新一代折叠屏手机小米MIXFold2由公司提供超窄侧边电容指纹方案,同时公司还为新发布的RedmiK50至尊版手机提供屏下光学指纹方案。

   新品推出顺利,有望贡献增量收入:上半年其他芯片收入4.1亿元,同比下降3.4％,占主营业务收入比重增加8.5pct到23.3％。1)语音音频产品:在成功整合恩智浦VAS业务后,公司智能音频放大器业务取得快速成长,CarVoice产品也已成功商用于多款主流车型以及Tier1车机厂商,同时音频编解码芯片产品赢得国内知名品牌TWS耳机青睐;2)IoT产品:上半年公司在领先行业客户实现OpenCPU方案的成功落地,下半年将继续拓展水表、燃气表等行业应用。8月,公司携手全球化IoT开发平台服务商涂鸦智能基于低功耗蓝牙SoC,共同打造了支持苹果生态的SmartTag防丢器解决方案,为市场首批支持苹果FindMy功能的低功耗蓝牙SoC。

   人才激励充分,完善全球布局:6月,为吸引、激励和保留海外核心技术人才,公司股东大会通过了2022年第二期员工持股计划,规模上限为1,172.7万美元,计划购买的标的股票上限为134.8万股,约占公司现有股本总额的0.3％。参加本次员工持股计划的人员范围为汇顶美国核心员工,合计不超过135人。

   我们预测公司22-24年每股收益分别为1.81、2.32、3.05元(原22-23预测为3.56、5.00元,主要下调手机市场整体规模和公司市占率、上调费用率等),根据可比公司22年平均40倍PE估值,对应目标价为72.40元,维持买入评级。

   风险提示

   指纹方案的价格压力加剧;ToF、LEAudio蓝牙等新品放量缓慢。