汇顶科技(603160):业绩短期承压,多产品线布局打开长期成长空间-中期点评

1H22业绩低于我们预期公司公布1H22业绩:收入18.29亿元,同比下降37.15％;归母净利润0.21亿元,同比下降94.99％,低于我们预期,主要受智能手机需求疲软和市场竞争加剧等因素的影响所致。

   发展趋势触控产品逆势增长,车规级业务打开长期成长空间。公司新一代OLED软屏触控芯片具有高刷新率、低延迟、低功耗等优势,报告期内出货量及市场份额持续增长;中大尺寸触摸屏控制芯片成功大规模量产,在安卓平板市场份额领先。公司车规级触控芯片获得主流Tier1客户的认可,出货量快速攀升,其中新一代产品实现7-30+英寸屏幕的全覆盖,已成功导入国产、合资品牌以及新能源品牌客户。我们认为,随着汽车智能化、电动化转型,车载触控需求强劲,公司凭借创新设计、稳定供货能力,不断推出车规级新产品,获得广泛认可,车规级业务有望成为长期成长动能。

   布局多产品线,客户、应用市场均衡化发展。报告期内,公司产品结构均衡化发展,指纹/触控/新产品营收占比分别为44.9％/31.8％/23.3％,新产品占比相较2021年(16.0％)显著提升。其中:1)无线连接:实现OpenCPU方案的成功落地,持续拓展水表、煤气等行业应用;2)智能音频:低功耗、高性能音频编解码芯片获国内知名品牌TWS耳机认可,CarVoice产品成功商用,未来持续推动车载语音创新应用;3)安全:NFC、eSE通过国内外各项安全认证,即将迈入商业化阶段。我们认为,公司由手机市场向可穿戴、IoT、汽车等领域拓展,有助于降低对单一市场和客户依赖性,打开长期成长空间。

   盈利预测与估值由于手机和平板需求减弱,我们下调2022/2023年营收26.2％/17.3％至38.74亿元/46.01亿元;由于管理、研发费用率攀升和存货减值损失计提,我们下调2022/2023年净利润74.2％/22.1％至1.59亿元/5.07亿元。

   当前股价对应2023年51.4倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,下调目标价21.8％至62.60元,对应56.5倍2023年市盈率,较当前股价有10.0％的上行空间。

   风险全球经济下滑;手机和平板需求减弱;竞争持续加剧;汇率风险。