西藏矿业(000762):库存充足业绩有保障,扎布耶持续推进-中期点评

事件:

   公司公布2022年半年度报告,2022H1公司实现营收12.21亿元,同比增长439.2％;归母净利润为4.75亿元,同比上涨1018.3％;22Q2实现营收8.68亿元,同比增长861.4％,环比增长146.0％,归母净利润为3.43亿元,同比增长1430.4％,环比增长160.1％。

   点评:

   量价齐升,上半年业绩实现高增长。2022H1公司锂产品实现营收10.60亿元,同比增长961.55％,毛利率为94.47％,同比增加53.25pct。量:上半年公司锂精矿6840.6吨,销售锂盐(工业级)198.27吨,其中Q1销售锂精矿2113吨、Q2销售4727.4吨。价:上半年锂盐价格大幅上涨,SMM数据2022H1工业级碳酸锂的均价为42.54万元/吨,较2021年底上涨76.2％。库存充足,全年锂精矿产量预计9500吨。截止到7月1日,公司锂精矿库存3810.66吨,锂盐库存494.449吨,充足的库存为下半年业绩释放提供了有力的保障,预计全年锂精矿产量可达到9500吨。

   扎布耶二期建设稳步推进,2025年底形成3-5万吨锂盐规模。上半年扎布耶盐湖矿权出让收益、缴纳金额等落地,扎布耶二期1.2万吨碳酸锂产线(9600吨电碳+2400吨工碳)项目建设有望加速,预计2023年底建成。未来公司计划整合区内盐湖资源,持续开展新工艺研发,2025年底前形成3～5吨锂盐规模。铬产品产量提升,盈利能力增强。2022H1公司铬产品实现营收1.55亿元,同比增长25.18％,毛利率为71.99％,同比增加45.02pct。毛利率大幅提升是由于上半年铬矿价格上涨,同时铬矿石产量较上年同期增加所致营业成本下降。罗布莎的矿石质量为国内最优,在全球范围也属高品质矿石,不仅铬铁比值高,硫、磷、硅等杂质含量都相当低,西藏矿业目前采矿权批复规模共15万吨/年。

   盈利预测

   预计2022/2023/2024年公司归母净利润为10.5/14.7/19.4亿元,对应EPS为2.01/2.83/3.73元,对应PE为23.52/16.76/12.71倍,考虑到公司是国内盐湖龙头,扎布耶盐湖资源非常优秀,未来产能快速扩张,给予公司2023年22倍估值,对应目标价为62.3元。首次覆盖,给予 "推荐"评级。

   风险提示

   需求不及预期,锂价大幅下跌等风险。