长信科技(300088):短期业绩承压,车载、VR等新兴市场持续拓展-事件点评

事件:受疫情影响下物流受限,叠加消费电子淡季下行等因素影响,公司22H1实现营业收入32.1亿元,同比微降1.3％;归母净利润3.6亿元,同比下降21.9％;毛利率为21.2％,比上年同期减少5.3pct。第二季度公司营收15.0亿元,同比下降12.1％,单季度归母净利润1.8亿元,同比下降22.2％。

   把握车载屏创新机遇,订单金额达数十亿元。车载大屏化、多屏化、高清化、多形态化显示加速渗透,DigiTimes预测2026年全球车载显示器出货量将达到2.5亿片,20-26年CAGR为10％。公司在车载显示及器件领域保持高研发投入,取得了3D车载曲面盖板和炫彩显示等多项成果,并获多个3D车载项目定点,订单金额达数十亿元;同时,公司快速布局和安装G4.5代产线,目前已实现全部量产,解决了车载屏核心部件Sensor的紧张,保证了车载电子业务的产能需求。

   受益于可折叠手机快速放量,UTG业务未来可期。根据IDC数据显示,2021年全球可折叠手机出货量达710万部,同比增长264％,预计2025年可折叠手机出货量将达到2760万部,20-25年CAGR为70％,带动UTG需求快速放量。公司减薄业务规模居国内首位,凭借技术优势抢占高产业价值UTG业务,已获得国内主要头部品牌客户的项目定点。未来公司将积极和国内面板商巨头及主要头部品牌客户联手开拓可折叠手机市场,有望开辟新的业绩增长曲线。

   精准卡位VR、可穿戴等新兴消费电子模组,业务持续拓展。VR显示模组方面,公司产品具备高刷新率(90Hz)高PPI(772),同时单眼像素达到1832×1920,供货Quest系列,并加速研发搭载MircoLED的高世代VR头显模组。可穿戴模组方面,公司保持行业领先地位并向中高端产品延伸,已掌握柔性OLED模组核心技术,出货北美大客户,正积极开发国内柔性可穿戴客户。高端NB、PAD模组方面,公司依托在手机、可穿戴领域的技术、客户优势,积极拓展高端模组业务,已涵盖联想、华硕、Dell、华为等客户。

   我们预测公司2022-2024年每股收益分别为0.37、0.47、0.55元(原22-23年预测分别为0.53、0.64元,主要下调了ITO、德普特和减薄等业务的业绩预测),根据可比公司22年平均24倍PE估值,给予目标价人民币8.88元,维持"买入"评级。

   风险提示

   消费电子和汽车业务进展不及预期;UTG渗透率不及预期;市场竞争加剧风险。