上海临港(600848):疫情冲击短期业绩,看好长期运营能力-2022年中报点评

事件:2022年8月29日,公司发布2022年半年度报告。22年H1,公司实现营收33.5亿元,同比减少1.9％;归母净利润6.1亿元,同比减少38.7％。

   点评:疫情冲击收入结算进度,毛利率下滑与产业投资收益减少致短期盈利承压,园区综合开发与运营能力加强,资金充裕,经营稳健兼顾国企责任。

   营收小幅下滑,盈利短期承压。22年H1,公司实现营收33.5亿元,同比减少1.9％,其中园区销售收入19.5亿元,同比减少11.5％,园区租赁业务收入12.9亿元,同比增长24.9％,园区销售与园区配比约1.5倍,收入结构合理稳定。22年H1公司综合毛利率56.9％,较21年H1下降1.1pct,其中园区销售业务毛利率较21年H1下降6.8pct至45％,园区租赁业务毛利率较21年H1提升3.4pct至77％,保持较好表现。22年H1盈利承压原因主要如下:1)受疫情影响,22年H1公司累计竣工4.4万平米,较21年H1减少81.7％,拖累结算进度;2)园区销售毛利率下滑,主要系结算产品结构变动影响;3)产业投资分红、金融工具公允价值变动收益分别较21年H1减少2.13亿元、2.34亿元。我们认为以上为非经常性扰动因素,不影响公司长期发展,22年H2公司聚力复工,营收增速有望提高,展望未来,业绩提升空间依然广阔。同时,22年H1公司为园区内小微企业减免租金,截至22年H1期末预收租金同比减少43.7％至2.2亿元,稳健经营兼顾国企责任,提升园区客户粘性。

   土储充足,深耕临港新片区强化竞争力。22年H1,公司新增土储12.3万平米,截至22年H1期末,全口径待开发土地面积60.6万平米,各类物业总在建面积284.6万平米,未来可租售资源供应充足。公司持续投入临港新片区的人工智能、航空航天、氢能源等重点领域相关园区的开发,加强在临港新片区的竞争力,未来2-3年内临港新片区将逐步兑现开发业绩,助力公司盈利。财务稳健,低成本融渠道畅通。截至22年H1期末,公司在手货币资金38亿,较21年末提升19.4％;流动比率自21年末的1.58倍提升至1.65倍,资产负债率为60.7％。公司22年H1发行的公司债、短期融资券评级均为AAA级,利率介于2.65％～3.5％区间。整体上公司财务稳健,流动性充裕,融资渠道畅通。

   盈利预测、估值与评级:公司在上海产业园业内具有品牌与规模优势,作为临港新片区的开发主力军,业绩增长空间广阔。我们维持公司22-24年归母净利润预测分别为19.0/23.2/29.8亿元,当前股价对应22-24年PE为16.8/13.8/10.7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:开工与竣工不及预期,销售与租赁不及预期,疫情反复超预期等风险。