斯莱克(300382):大圆柱电池产业化加速,宁德/亿纬获宝马大圆柱百亿欧大单-点评报告

事件

   9月9日,宝马集团宣布将从2025年起率先在其"新世代"车型中使用全新圆柱电芯。并已向宁德时代和亿纬锂能授予了价值超过百亿欧元(约合人民币700亿元)的电芯生产需求合同。

   投资要点

   大圆柱电池产业化加速,宝马"新世代"车型确定将搭配46系列大圆柱电芯宝马表示,"新世代"车型中使用的全新圆柱电芯具有46毫米的标准直径和两种不同的高度。这意味宝马在其新平台车型中使用的是46系列大圆柱电芯,但电芯型号不局限于4680,将根据车型的不同灵活调节电芯高度,满足其多元化产品需要。宝马预计全新的圆柱电芯技术能让电池成本降低30％,能量密度提升超20％,续航里程提升多达30％,充电速度提升多达30％。同时,在电池生产过程中,二氧化碳排放量减少多达60％。同时,宝马新型圆柱电芯将采用CTC高效集成技术。将电池高效的集成在车身结构中,进一步提升电池体积利用率,进而提升电池系统能量密度和整车续航里程。

   宁德/亿纬获得宝马大圆柱系列百亿欧元合同,电池结构件等供应商将充分收益新型圆柱电芯供应商方面:同日,宁德时代和亿纬锂能分别宣布与宝马签订长期协议以及公告受到宝马定点信,后续将为其"新世代"车型提供大圆柱电池。宝马表示已向宁德时代和亿纬锂能授予了价值超过百亿欧元的电芯生产需求合同。宁德和亿纬将分别在中国和欧洲各自建立两座电芯工厂,每座工厂的年产能将达20GWh。同时,宝马还将寻找合作伙伴在北美再建两座年产能20GWh的电芯工厂。我们认为宝马确立其新车型采用大圆柱电芯方案及方形电池路线主要代表宁德时代也加快布局大圆柱电池的量产,标志大圆柱电池产业化开始大幅提速。

   转型新能源电池壳开启第二增长曲线,看好公司下半年新能源电池壳逐步放量从"卖铲人"转型"卖水人",公司由易拉罐设备龙头转型下游电池结构件,打开数倍成长空间。受益动力电池标准化,无论是46系列圆柱电池,还是方壳电池,公司凭借独有金属高速自动化精密成型(DWI)工艺切入电池壳领域,其自动化产线较现有传统冲床单机生产方式具有产品一致性高、安全性强、精度高,材料损耗率低等优点,可以实现产品品质与高效生产完美结合,量产后将实现大幅度的降本增效。根据公司第五期员工持股计划,其2025年收入的业绩考核目标为136亿元,较2021年营收四年复合增速92％。彰显管理层对未来发展的坚定信心。

   盈利预测及估值

   预计公司2022-2024年营收为20.3/35.7/51.4亿元,同比增长102％/76％/44％;归母净利润为1.8/3.1/4.9亿元,同比增长67％/73％/58％,对应PE为75/43/27倍。公司传统业务市占率稳步提升,新能源电池壳业务放量在即有望打破现有竞争格局。公司未来三年业绩复合增速为66％,给予"买入"评级。

   风险提示:新能车渗透率不及预期;电池壳业务不及预期;易拉罐/盖设备需求大幅下滑