信测标准(300938):汽车及电子电气检测领先企业,行业高景气有望加速成长-中期点评

22H1营收/归母净利润同比增长48％/56％。公司22H1实现营收2.51亿元,同比增长47.65％;归母净利润0.56亿元,同比增长55.58％。单季度看,22Q2营收1.37亿元,同比增长46.03％;归母净利润0.34亿元,同比增长47.79％。

   业绩增长亮眼,主要系一是受益于新能源车高景气,高毛利率可靠性检测服务占比提升;二是子公司三思纵横并表增厚公司收入;三是精细化管理提升运营效率、期间费用率显著降低。分业务看,可靠性检测/理化检测/电磁兼容检测/产品安全检测/试验机分别实现营收0.87/0.47/0.32/0.27/0.48亿元,前四类业务同比变动+31.21％/+2.62％/+8.19％/-1.58％,试验机为21Q4并表三思纵横的新增业务。盈利能力看,22H1毛利率/净利率分别为58.85％/23.37％,同比变动-2.47/+2.08个pct。

   公司深耕汽车及电子电气检测服务,占总收入的75％以上。公司成立于2000年,服务行业涵盖汽车、电子电气、消费品、工业品、生命科学等,可提供检测、认证、标准研发等服务。经过二十多年发展,公司通过资质齐全的实验室、完善的研发体系和布局合理的营销网络,在汽车和电子电气产品领域检测形成品牌效应,积累了相关行业知名度较高的优质客户,如李尔、东风、广汽、上汽、佛吉亚等汽车领域客户,以及联想、华为、飞利浦、创维和小米等电子电气产品领域客户。两大优势业务总计贡献公司收入的75％以上。

   股权激励设置较高业绩考核目标,充分彰显发展信心。公司于2021年9月发布最新一期股权激励计划,拟授予不超过195.30万股限制性股票,占总股本的3.00％;激励对象202人,基本涵盖所有中高层管理人员和核心技术人员;2022-24年业绩考核目标归母净利润同比增速不低于40％/20.71％/24.85％,充分彰显公司对于业绩提升和发展前景的信心。

   下游汽车及电子电气行业高景气,公司产能释放把握发展机遇。根据认监委数据,2021年我国电子电器类检验检测机构营收222.96亿元,同比+29.49％,近5年CAGR达19.24％,反映公司主要下游需求维持高增速。现阶段募投项目进展顺利、产能逐步释放,公司有望把握下游高景气发展机遇、加速成长。

   风险提示:公信力受不利事件影响;下游需求不及预期;行业竞争加剧。

   投资建议:公司是小而美的综合性检测公司,在汽车检测与电子电气检测具备领先优势,且拓展至食品/环境检测等领域,有望受益下游汽车等领域高景气及新业务拓展加速发展,公司股权激励目标进一步彰显发展信心。我们预计公司22-24年归母净利润为1.11/1.62/2.03亿元,对应PE38/26/21倍。公司合理目标价格区间为44.42-49.35元(对应2022年PE45-50倍),首次覆盖给予"买入"评级。