龙高股份(605086):高岭土供应商龙头,资源优势有望逐步兑现

点评:

   深耕高岭土领域,资源储量丰富。公司系全国陶瓷原料用高岭土生产供应基地,集采矿、选矿、研发、销售于一体的科技创新型企业,具有广阔发展前景。公司拥有总探明原矿储量4976.03万吨的龙岩东宫下高岭土矿开采权,设计高岭土原矿年产能六十万吨,公司主要产品有高岭土原矿、325目高岭土精矿、龙岩高岭土、改性高岭土和综合利用产品五大类36种,产品具有铁、钛等有害杂质含量低,烧成白度高,成瓷性能好等特点,广泛应用于日用陶瓷、工艺美术陶瓷及建筑陶瓷。

   上半年经营稳健,销量再创新高。2022H1公司实现营业收入1.40亿元,同比+2.85％;实现归母净利润0.50亿元,同比+8.62％;实现扣非归母净利润0.48亿元,同比+5.24％。公司原矿产品/精矿产品/综合利用产品上半年产量分别为19.65/1.57/39.17万吨,分别同比-11.09％/+15.44％/-12.31％;原矿产品/精矿产品/综合利用产品上半年销量分别为23.77/1.49/39.66万吨,分别同比+5.93％/+13.74％/3.39％。公司的原矿产品中,标准高岭土原矿销售量增加3.94万吨,同比+81.44％;精矿产品中,高品质精矿60A级超级龙岩高岭土及325目B级机碓高岭土产品,销量同比分别增长了22.22％和87.09％;综合利用产品中,一级瓷石(粉)/二级高硅石(粉)/四级瓷石(粉)分别同比+26.15％/+1059.94％/+53.71％。

   毛利率居于高位,费用率下降明显。2022H1公司毛利率为66.96％,同比-0.20pct;净利率为35.63％,同比+1.89pct。公司期间费用率为16.86％,同比-3.39pct,其中销售费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.79％/4.02％/-3.68％,分别同比-0.09/+1.23/-2.69pct。盈利预测:首次覆盖,给予"增持"评级。我们预测2022-2024年公司实现营业收入分别为3.19/4.07/5.51亿元,归母净利润分别为1.04/1.39/2.05亿元,PE分别为23.33x/17.43x/11.83x。

   风险提示:国际形势变化大幅超过预期;国内疫情控制不及预期;产能规模扩大不及预期;产品竞争能力下降;产品销售价格大幅下跌;盈利预测与估值模型不及预期