新开源(300109):欧洲能源危机＆锂电端需求增长,PVP迎来供需错配

受益于欧洲能源危机,叠加锂电正极浆料带动需求快速增长,PVP产品迎来供需错配窗口期,产品价格有望上行,公司实现量价齐升。

   公司简介

   公司地处河南焦作博爱县,目前采取精细化工+精准医疗双主业战略。公司是国内首家实现PVP产品国产化的厂商,现有PVP产能1.3万吨/年,在建2万吨预计23Q2投产,届时有望成为全球最大的PVP厂商。

   PVP迎来供需错配窗口期当前PVP全球供需紧平衡,巴斯夫德国工厂(约占全球PVP产能的30％)面临天燃气供应压力,生产装置出现不可抗力,锂电正极浆料对PVP需求持续大幅提升,在23Q2公司新增产能投放之前市场内无新增供应,PVP迎来供需错配窗口期,产品价格有望进一步上涨。

   欧瑞姿持续放量提升市场份额欧瑞姿作为牙膏、漱口水、假牙粘合剂的添加剂,附加值高。公司自2008年开始研发欧瑞姿产品,以好的质量和更低的价格切入市场,2019年产品逐步起量、实现营收0.34亿元,2022H1实现营收0.69亿元,产品实现市场份额的显著提升,2018到2022年销售量CAGR有望达到61％。

   精准医疗板块逐步减亏自2020年新冠疫情以来精准医疗业务受较大影响,随着疫情的逐步缓解,医疗板块逐步减亏,我们认为22Q4精准医疗板块有望实现扭亏为盈。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为16/27/39亿元,yoy分别为+31％/+68％/+45％,归母净利润分别为4.92/10.41/12.28亿元,yoy分别为+68％/+111％/+18％,EPS分别为1.43/3.02/3.56元,3年CAGR为61％。公司充分享受PVP量价利齐升带来的业绩高增长,采用PE法参考可比公司估值,给予公司2023年15倍,对应2023年目标价45.30元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:巴斯夫复产的风险;在建PVP进度不及预期;安全生产的风险。