金辰股份(603396):成立南通金诺再扩产能,期待光伏电池片设备订单获突破-点评报告

成立全资子公司南通金诺,继苏州基地后再次扩建光伏设备产能,彰显未来订单信心

   1)根据公司9月30日公告,以自有资金投资设立的全资子公司南通金诺,已完成工商登记并取得《营业执照》,注册资本为人民币1000万元整。经营范围包含:电子元器件制造;光伏设备及元器件制造;工业机器人制造;电子专用设备制造。

   2)之前据公司6月28日公告:公司计划总投资4亿元建金辰智能制造华东基地。建设地址:苏州太湖科技产业园。一期项目(占地约15.06亩)计划在取得施工许可证后全面开工建设并于2年内完工,二期项目占地25.65亩。

   3)公司继苏州基地后再次扩建光伏设备产能,彰显未来订单信心。2021年公司主要子公司在职员工的数量(主要在苏州)已达1155人,占公司总人数83％。未来随公司智能制造华东基地在苏州、南通逐步投产,借助长三角产业链配套优势,公司在光伏电池片/组件设备领域将加速腾飞。

   4)公司为光伏电池HJT设备+TOPCon设备稀缺标的,预计均将迈向头部(目前HJT设备龙头-迈为股份、TOPCon设备龙头-捷佳维创)。业绩和估值有望获得双提升。

   厚积薄发:光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部,组件设备龙头将二次腾飞

   1)HJT设备:迈向量产阶段、行业千亿潜在市值空间。公司首台量产微晶设备已成功交付、进行中试/量产级别验证。我们预计2025年HJT设备行业市值将达3000亿元(120亿利润、25倍PE),公司PECVD设备产能大、成本低,设备进展有望超预期。

   2)TOPCon设备:设备开始进入市场、百亿潜在市值空间。公司聘请中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家,管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用,进展顺利。我们预计2025年TOPCon设备行业市值达373亿元(15亿利润、25倍PE),公司将受益。

   3)组件设备:预计2025年组件设备(流水线+层压机)市场规模达89亿元,2021-2025年CAGR约达23％。公司为组件设备龙头,发布"M"系列高效组件装备产线。预计该业务稳健增长。

   4)投实验线,向N型电池+组件设备"一体化"供应商布局:公司投资1.02亿元建设的"高效电池＆高效组件研发实验室"、年底投入使用,为高效电池+组件的研发测试提供完整平台。

   盈利预测:看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部预计公司2022-2024年净利润为1.1/2.3/4.1亿元,同比增长81％/105％/80％,对应PE为94/46/25倍。我们测算:如公司在HJT+TOPCon设备均处第三位置,则2025年潜在市值空间305亿元;如均处第二位置,则2025年潜在市值有望达575亿。维持"买入"评级。

   风险提示:HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期;下游扩产不及预期。