三孚股份(603938):"两硅"产品持续发力,规模优势有望增强-三季点评

事件:公司发布2022年第三季度报告,2022年前三季度实现营收20.53亿元(同比+81.42％),实现归母净利润6.23亿元(同比+152.27％),其中22Q3实现营收7.14亿元(同比+43.58％),实现归母净利润2.18亿元(同比+120.06％)。

   "两硅"产品持续发力,硅烷偶联剂产品提供支持:报告期公司两硅产品稳步发展,三氯氢硅方面,当前我国光伏、新能源等行业维持较高发展速度,多晶硅行业仍储备有较多新建及扩建项目,对其上游原料光伏级三氯氢硅形成较强需求,同时硅烷偶联剂行业景气度也随着国内外经济逐步复苏而有所上行,对其原料三氯氢硅同样形成持续需求。高纯四氯化硅方面,随着我国通信行业规模发展,拉制光纤上游原料光纤预制棒所面临需求不断增加,对高纯四氯化硅形成较强需求。报告期公司硅系列产品销量及价格均有所提高,根据公告,2022年前三季度硅系列产品销量同比+3.33％,价格同比+109.64％,共同带动硅系列产品营收同比+116.62％。除此以外,公司硅烷偶联剂产能逐步释放,目前整体运行稳定,根据公告,2022年前三季度公司硅烷偶联剂产品实现产量1.13万吨,销量0.83万吨,实现营收2.41亿元,为公司业绩增加提供有力支持。同时,公司气相二氧化硅产品整体产销良好,为公司盈利能力提升提供有力支撑。

   产品产能持续增加,一体化优势有望加强:公司持续扩张自身规模,根据公告,公司5万吨/年三氯氢硅项目已进入整体收尾阶段,此外于2022年6月发布公告,拟建设"7.22万吨/年三氯氢硅扩建项目",在现有规模优势基础上持续发展,未来随着项目逐步推进,公司龙头地位有望持续提升。同时公司向下游延伸步伐有序推进,根据公告,公司电子级三氯氢硅已实现向下游客户持续供货,电子级二氯二氢硅产品已实现向下游客户批量供应。此外,2022年7月公司发布公告,拟投资2.32亿元建设"年产3万吨氯丙烯项目",根据公告,项目投产后将有效提高公司硅烷偶联剂产品的原材料自供占比,进一步降低生产成本。未来随着各项目逐步落地,公司上下游一体化优势有望显著加强,公司有望充分受益。

   投资建议:我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为8.54亿元、10.42亿元、13.33亿元,维持买入-A投资评级。

   风险提示:研发不及预期;在建项目落地不及预期;宏观环境不及预期