方正电机(002196):股权改革+产能扩张,公司高增长可期-事件点评

事件:10月14日,方正电机发布公告:1)公司控股股东将由卓越汽车变更为湖州智驱科技实控人变更为湖州莫干山高新区管委会2)公司与湖州莫干山高新区管委会签署项目合作协议,建设年产600万套新能源汽车智能驱动系统项目,分两期各300万套。

   股权改革顺利推进,新股东定增助力公司发展。公司控股股东卓越汽车及其一致行动人中振汉江拟在限售期满后3个月内分别向智驱科技转让公司股份2500万、2000万股并且卓越汽车拟在股权转让完成后,将剩余1500万股对应表决权委托给智驱科技同时智驱科技拟全额认购公司向其发行的1亿股股票。

   本次交易完成后,智驱科技将直接持有公司1.45亿股股票,并合计可控制公司26.69％的表决权,公司控股股东将由卓越汽车变更为智驱科技,实际控制人变更为湖州莫干山高新区管委会。

   本次股权改革对公司影响包括:1、控股股东持股比例显著提升,表决权提升至25以上,对公司控制权进一步提升,治理结构更加清晰,公司决策效率进一步提升2、湖州智驱科技成为实控人后,与公司合作开展新的扩产计划,市场份额有望加速提升。

   产能快速扩张市场份额有望提升。公司与实控人签订年产600万套新能源汽车智能驱动系统项目合作协议",该项目分两期进行,一期投资约32亿元新建15条电驱系统产线和5条核心零部件产线投产后将形成年产300万套驱动电机的产能年产值约60亿元二期根据公司产能需求情况而定。

   一期项目再分两个阶段实施,第一阶段募资6.69亿元,2023年3月投产,形成年产80万套驱动电机产能(52万套扁线电机28万套圆线电机));第二阶段2024年10月投产,形成年产220万套驱动电机产能。国资股东入股后,公司扩产规划清晰:1、一期扩产计划投产后,叠加丽水接近200台的产能,有望在2425年形成约500万台驱动电机的产能,市场份额有望提升至20以上;2、规模效应驱动的成本优势进一步体现,叠加中高端客户占比提升,毛利率有望保持在15以上,盈利能力有望持续改善。

   2022H2拐点可期收入和业绩有望双升。2022Q4有望迎来拐点:1蔚来、小鹏和长城等客户的多个中高端车型Q4开始量产公司单季度出货量和中高端占比均有提升2原材料价格逐步趋稳,价格传导逐步体现。长期来看,公司收入有望保持高增长,盈利能力改善可期1产品结构高端化根据公告,公司高功率扁线电机出货量占比提升单车价值量逐步提升2新客户拓展顺利,公司新客户包括蔚来、小鹏、长城和上汽等头部新势力车企和自主品牌客户3产能快速扩张,扁线电机自动化产线价值量较高,国资入主后,助力公司产能扩建,市场份额有望加速提升。

   投资建议我们预计20222024年公司实现营业收入25.544.780.4亿元,净利润为042.24.4亿元,当前股价对应PE为1012010倍维持"买入A评级,维持6个月目标价15元股。

   风险提示:汽车行业缺芯的影响,新能车销量不及预期风险,原材料价格波动的风险。