万顺新材(300057):需求旺盛叠加产能周期,Q3业绩大幅预增-事件点评

事件:公司发布2022年前三季度业绩预告。前三季度预计实现归母净利润1.6-1.65亿元,同比+618.41％～640.86％;其中Q3预计实现归母净利润3933.43～4433.43万元,同比+868.4％～991.5％。

   供需格局优异,下游高景气助力业绩持续超预期。铝箔下游市场需求旺盛,核心电池、新能源汽车厂商加速扩产,带动上游电池铝箔需求增长。公司21年末4万吨高精度电池铝箔投产,前三季度产能持续爬坡,得益于精细化生产管控与进口设备加持,未来有望持续提升吨净利,提高生产效益。此外,优异的供需格局也促进铝箔加工费上涨,公司前三季度铝加工业务量利齐升,业绩持续超预期。

   优化成本管控,提升盈利稳定性。铝加工处于产业链中游,以收取加工费为主要盈利来源,铝锭价差波动对盈利影响较大,公司为针对成本波动采取多种措施:1)开展外汇套保;2)拓宽铝箔坯料采购渠道与拓展上游产业链增加业务协同,当前安徽中基、四川万顺中基均有已建和在建的铝板带产能,保障原料来源并带来成本优势;3)与客户协商调整结算定价期及提高加工费,公司已与多家国外客户协商缩短定价周期为发货前一个月LME均价,一定程度上实现售价与铝价的价格联动。因此,公司在Q3铝价上行背景下仍能保持较高且稳定的盈利水平。

   涂碳箔与PET铜膜具备先发优势,打开未来成长空间。随着下游储能电池的加速发展,对于涂碳箔的需求有望迅速放量。公司通过收购深圳宇锵切入高附加值涂碳箔赛道,规划的5wt涂碳箔产能有序推进。此外,公司也正加快PET铜膜的工艺优化与重点电池企业送样,预计实现稳定产出后将带来较高收益。新业务延伸打开未来成长空间,预计22-24年净利润2.67/3.75/4.85亿元,同比分别+708％/40.2％/29.4％。对应PE分别27.2X/19.4X/15.0X。维持"买入"评级。

   风险提示。原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期、市场竞争加剧、汇率波动、疫情反复等风险。