博硕科技(300951):业绩稳健增长,盈利能力优化-三季点评

2022Q3业绩持续向好,业务扩张期延续。2022Q3实现营业收入4.31亿元,yoy+27.66％,归母净利润1.28亿元,yoy+39.95％,扣非归母净利润1.22亿元,yoy+42.87％。22Q3毛利率为47.09％,yoy+1.76pct,qoq+7.32pct,净利率为31.30％,yoy+1.48pct,qoq+5.53pct。三季度业绩稳健增长,盈利能力同比、环比改善。2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.45％/4.46％/4.12％/-2.07％,yoy+1.50pct/+1.03pct/-0.06pct/-1.34pct。受销售规模扩张影响,人员投入加大,员工薪酬等支出增加,导致销售管理费用增加。

   成功导入行业头部客户,盈利质量优秀,长期受益于客户拓展+产能扩张:

   功能性器件具有定制属性强、产品更新快、规模优势显著和客户黏性强等特点,国内外参与者众多,竞争激烈。公司产品成功导入全球代工龙头富士康,对富士康的销售收入整体呈现增长态势,2017-2021年公司对富士康的销售收入CAGR为28.2％,对公司营收的贡献分别为76％/84％/54％/61％/69％。背靠优质客户打开品牌影响力,产品力+品牌力加持公司客户进展成效显著,新增欧菲光、丘钛科技、伟创力等客户,业务规模持续增长。公司IPO项目进一步扩大公司产能、提升产品品质。产能释放供应能力增强叠加客户拓展,公司长期业绩增长弹性大。

   汽车电子化程度加深进一步提升功能性器件需求,汽车电子(新能源汽车、新能源电池)技术储备已具备,汽车电子业务有望受益于汽车电动化、智能化转型开启第二成长曲线。汽车电动化转型、ADAS和智能座舱渗透率提升带动汽车电子化程度加深,功能性器件单车价值量提升。2022H1新能源汽车渗透率为12％,较2021年全年渗透率提升1.8pct,增速迅猛增长势头持续,政策导向+新车型推出将持续利好汽车加速电动化转型。消费升级叠加成本下探,ADAS和智能座舱渗透率提升空间大。汽车电子占整车制造成本不断提升,预计2030年将接近50％,进一步带动了单车功能性器件价值量的提升。

   投资建议:预测公司22/23/24年营收为14.21/18.44/23.94亿元,归母净利润为3.47/4.47/5.72亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、客户拓展不及预期、产能释放不及预期、市场竞争加剧公司份额流失导致盈利能力下滑