瑞纳智能(301129):Q3利润大增,全年订单高增已超年初目标-三季点评

公司22前三季度实现营业收入1.73亿元,同比+37.34％;实现归母净利润3515.72万元,同比+190.23％。Q3单季度主营收入7726.64万元,同比+39.10％,环比+19.62％;单季度归母净利润1595.54万元,同比+333.35％,环比+87.33％;单季度扣非归母净利润585.64万元,同比+162.21％。供热设备行业具有明显的季节性,往年80～95％的收入在四季度确认,因此更应关注全年业绩情况,前三季度收入与利润与当季度特定项目关联大。

   公司2022年前三季度毛利率55.32％,同比-0.27pct;净利率20.09％,同比+10.49pct。其中Q3单季度毛利率62.13％,同比+7.88pct,环比+15.39pct;Q3净利率20.65％,同比+14.02pct,环比+7.46pct。

   新签订单大幅增长,山东省贡献最大大,山东省外拓展顺利。今年是智慧供热爆发元年,专项债集中上半年发行,大型招标项目众多。山东地区客户贡献众多亿元级别订单,此外东三省及内蒙为今年业务拓展区域,取得一定成果。公司积极开拓北京市场,现已进入试点。新疆作为公司传统优势地区,今年因疫情影响,供热改造进度被拖延,订单贡献相对较弱,疫情好转后,有望贡献更多订单。

   新厂房建设顺利,产能无忧。预计23年5月公司新厂房设备安装到位,6月开始试生产,可满足旺季生产需求。当下全国疫情仍点状发生,拖缓最后施工进程,但订单饱满,产能充沛,终将转化为业绩。

   "碳中和"关乎每个行业,能源领域需"开源节流"。北方冬季供暖仍存在多环节热损失,瑞纳方案可实现节能10～30％,增加热力公司盈利能力,进而减少政府对热力公司亏损的补贴,亦符合当下"双碳"减排目标。我们预计22/23/24年公司归母净利润2.38/3.12/4.05亿元,同比+39％/31％/30％,对应PE20.0/15.2/11.7倍,继续强烈推荐。

   风险提示:原材料价格大幅上涨风险、国内疫情反复风险、人才流失风险。