凯格精机(301338):锡膏印刷设备领导者,刺晶工艺开辟第二增长极-首次覆盖报告

领先的锡膏印刷设备供应商,布局点胶、LED封装、柔性自动化等设备。公司成立于2005年,主营锡膏印刷设备。2021年,公司实现营收7.97亿元,同比增长33.96％,其中锡膏印刷设备营收占比81.27％。公司以锡膏印刷设备起家,2011年进入苹果供应链,目前在该领域已处于全球领先水平。立足锡膏印刷设备,基于多项共通的底层技术,凭借强大的研发能力,公司持续拓展进入后段点胶、柔性自动化设备、LED封装设备等领域。

   电子装联设备空间广阔、公司设备竞争实力强。电子装联设备主要包括锡膏印刷、贴片、点胶、检测等设备,被广泛应用于消费电子、5G通讯、汽车电子等领域。根据MarketWatch等机构统计,预计至2030年全球SMT市场规模有望达到90.25亿美元,2022-2030年CAGR为4.8％。公司锡膏印刷设备经过多年发展,已居于全球领先水平。在锡膏印刷设备领先基础上,公司拓展进入后段点胶设备,销售收入从2017年的436万元提升至2021年的6361万元。此外,为适应消费电子等领域更新迭代快特性,公司推出柔性自动化设备,2022H1该设备营收增速高达838.6％。

   Mini/MicroLED打开固晶新需求,公司是LED固晶设备后起之秀。根据GlobalinfoResearch数据,2021年我国固晶机市场规模达50.5亿元。伴随Mini/MicroLED等加速商用,客户对固晶设备将提出更高需求,LED固晶设备需求有望快速打开。在LED固晶设备上,公司同时掌握Pick＆Place和刺晶两大技术路线,技术实力不弱于国际领先同行,在Mini/MicroLED带动的新一轮需求中,公司市占率有望快速提升。

   投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.31/1.95/2.52亿元。综合考虑可比公司PE、公司的行业地位、产品线布局以及成长性,给予公司2023年PE28.4X,对应目标价72.75元。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:终端产品需求增长不及预期风险、技术及产品开发与创新风险、新产品推广不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。