亚世光电(002952):立足液晶显示广阔市场,电子纸应用高度景气-公司首次覆盖报告

专注液晶显示广阔市场,立足非消费电子细分赛道

   亚世光电是一家专注于定制化液晶显示器件的显示屏模组公司,其产品广泛应用于工控仪器仪表、通讯终端、办公室自动化、医疗器械、家用电器、汽车显示、安防等细分领域,而较少涉及手机等消费电子,其主要客户遍及德国、美国、日本和中国大陆等多个国家和地区。考虑到电子纸行业正处于高速发展期,叠加公司客户拓展的持续推进,我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.55/2.05/2.68亿元,对应EPS为0.94/1.25/1.63元,当前股价对应PE为21.0/15.8/12.1倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   深耕液晶显示中游环节,重点布局海外工控客户

   亚世光电处于液晶显示产业链的模组加工环节,该环节具有注重规模效应和成本控制能力等特点。由于应用领域为非消费电子领域,公司的液晶模组产品具有毛利率较高、定制化程度较高、客户粘性较强等优势。在2016-2018年的前十大客户中,除星网锐捷和惠普打印机(山东)外,公司主要客户均为海外工控领域客户,且合作时长普遍超过十年。

   电子纸市场快速增长,彩色化推动应用扩张

   根据ePaperInsight数据,预计2022年全球电子纸整机市场规模将超65亿美金、同比增幅约65％,其中,预计2022年全球电子纸价签整机市场规模将接近30亿美金。电子书和电子价签是电子纸的两大应用,对于电子书,以kindle为代表的黑白电子书已实现了对消费者习惯的初步形成;随着元太科技彩色电子纸膜片技术的逐步成熟,文石、Bigme、科大讯飞等正逐步推出彩色电子书来实现对消费者的进一步渗透。对于电子价签,在欧美新冠疫情的推动下,欧美商超的数字化、无人化需求持续升温。

   风险提示:新产品研发进度存在不确定性;汇兑损益具有周期性波动特点;下游客户拓展速度存在不确定性。