天马科技(603668):业绩超预期,打造食品综合供应商-2022年三季报点评

业绩超预期,维持"增持"评级,上调目标价至21.30元。2022年前三季度公司实现营收53.12亿,同比+32.80％,实现归母净利润2.41亿,同比+187.26％,业绩增速超预期。基于前三季度盈利大幅增长,公司养殖业务规模快速扩张,鳗鲡养殖盈利能力超预期,因此上调2022～2024年EPS至0.71/1.11/1.35元(前值分别为0.54/0.66/0.77元),给予2022年30XPE,上调目标价至21.30元(前值17.25元),维持增持评级。

   饲料逆势增长,增速跑赢行业。前三季度公司特水饲料15.54万吨,同比+21.25％,禽畜饲料销量90.14万吨,同比+16.82％。同期饲料工业协会数据显示,1-8月全国肉禽饲料和猪饲料同比下降6.8％和7.9％,水产饲料同比增长15.1％,公司的饲料销量在行业较差情况下逆势增长,增速跑赢行业。

   鳗鲡养殖利润超预期增长,未来持续高速扩张。前三季度公司鳗鲡养殖营收4.94亿,商品鳗销量5819.35吨,烤鳗食品销量1259.40吨,贡献利润超过1.5亿,毛利率40％以上,鳗鲡养殖利润超预期。从公司层面,公司规划布局鳗鲡全产业链,已经打造饲料-养殖-食品加工的鳗鲡产业链,截止三季度末公司固定资产同比增长54.73％,在建工程同比增长78.31％,养殖项目按部就班推进。

   风险提示:鳗鲡价格大幅波动风险、新产品新业务推广不及预期风险、养殖疫病风险等。