壹网壹创(300792):营收大增盈利承压,全域+多品类扩宽护城河-2022年三季报点评

事件:

   公司发布2022年三季度报告。

   点评:

   全城+多品类优势促进营收高速增长。利润端承压

   2022Q1-3,公司累计实现GMV156.53亿元,同比小幅上升0.75％;营收10.15亿元,同比增长39.23％;归母净利润1.47亿元,同比减少27.83％;

   扣非后归母净利润1.36亿元,同比减少21.52％。其中Q3单季度实现营收3.83亿元,同比增长57.6g％,归母净利润0.40亿元,同比下降31.87％。

   营收端快速增长系品牌线上营销服务、线上分销新增客户收入增长及新增业务类型收入增长。2022Q1-3公司毛利率、净利率为35.40％/15.80％,同比下降13.05/14.65Pct,其中Q3毛利率／净利率为28.67％/12.56％,同比下降18.45/21.84Pct。公司销售／管理／研发费用率分别为10.15％/6.60％/2.86％,分别同比+3.84/-1.08/-0.02Pct。利润端承压原因系1)疫情及消费疲软影响下为维持GMV加大投入;2)清理部分品牌库存;

   3)去年同期存在每鲜说股权转让的投资收益,基数较高。

   新品牌、新渠道、新品类持续扩张

   分品牌看,公司保证高质量存量客户稳定的同时,新增小安素、舒肤佳等10个品牌。分渠道看,1)深度合作的OLAY、欧珀莱、毛戈平等品牌推动淘系渠道稳健增长;2)22Q2与毛戈平、艾杜纱、欧珀莱等存量客户进行全域合作,Q3快手、拼多多等淘外渠道增速亮眼;3)Q3因北京疫情京东渠道有所下滑。分品类看,个护GMV稳健增长;关妆、家电、潮玩品类因疫情及政策影响,GMV有所下滑,H1新增食品、宠物、珠宝品类GMV快速增长,公司从美妆不断延伸扩品,竞争优势持续扩大。

   投资建议与盈利预测

   公司是国内头部电商服务商,渠道品牌品类持续扩张。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为14.79/17.26/19.10亿元,归母净利润3.44/4.09/4.65亿元,EPS分别为1.44/1.71/1.95元,对应PE分别为17/15/13x,维持"增持"评级。

   风险提示

   行业竞争加剧风险;头部客户流失风险;品类、品牌、新项目拓展不及预期风险。