华瓷股份(001216):收入增速环比下滑,盈利能力进一步提升-公司季报点评

事件:公司公布2022年三季报,公司2022年前三季度实现营业收入约10.91亿元、同比增约36.15％,归母净利润约1.58亿元、同比增约65.78％,扣非归母净利润约1.42亿元、同比增约63.48％;2022Q3实现营收约3.7亿元、同比增约13.80％,单季度归母净利润约6866万元、同比增约62.66％,扣非归母净利润约6381万元、同比增约64.69％。

   点评:

   海外需求或回落,公司Q3收入增速下滑,人民币兑美元贬值,毛利率提升。

   1)鉴于美国持续加息,我们认为海外需求或有所回落,反应到公司收入上,22Q3收入同比增长13.80％,较22Q1、22Q2的49.99％、52.02％有较大回落。

   2)由于人民币兑美元贬值,公司出口占比高,2022Q3公司毛利率同比、环比分别提升6.3pct、1.6pct至36.89％。

   Q3费用率控制较好,净利率表现出色。2022Q3公司收入环比2022Q2虽然有所下滑,然公司22Q3费用管控较好,22Q3销售费用率、管理+研发费用率环比下降1.6pct、0.8pct。毛利率优异、费用管控良好,公司22Q3实现了19.0％的净利率,同比、环比大幅提升5.7pct、5.3pct。

   公司发展势头良好,日用陶瓷市占率仍低,横向拓展电瓷、陶瓷新材料。公司财务健康、收入高增,发展势头良好,按照2500亿市场规模计算,公司市占率不足1％,有很大的发展空间。横向拓展电瓷、陶瓷新材料,公司具备生产1000KV超特高压电瓷技术,看好公司横向拓展的业务发展。

   维持"优于大市"评级。公司在日用陶瓷行业提升市占率空间较大,横向拓展电瓷、陶瓷新材料业务,看好公司中长期成长潜力。我们预计公司2022-2024年收入分别为17.1、22.1、28.5亿元,EPS分别约0.92、1.17、1.52元,给予2022年PE20-25倍,合理价值区间18.40～23.00元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。下游需求大幅放缓,人民币兑美元大幅升值,新业务拓展缓慢。