金发科技(600143):业绩符合预期,塑料主业稳定发展,石化板块景气下滑拖累业绩-三季点评

公司公告:公司2022年前三季度实现营业收入293.15(YoY-0.94％),实现归母净利润12.03亿元(YoY-30.49％),扣非归母净利润9.34亿元(YoY-44.7％),业绩符合预期。其中,Q3实现营业收入98.48亿元(YoY-4.44％,QoQ-1.62％),实现归母净利润4.01亿元(YoY+167.33％,QoQ+5.25％),扣非归母净利润2.32亿元(YoY+2.2％,QoQ-23.93％)。三季度金发碳纤维出让土地使用权及附着物,产生约1.77亿的非经常性损益。

   改性塑料及新材料板块维持稳定增长,石化板块拖累公司业绩,医疗健康板块景气回落。公司2022Q3主要业务板块改性塑料板块、新材料板块、绿色石化板块实现销量45.86、2.48、7.95万吨,环比分别变动+11.61％、-13.89％、-41.76％;产品均价分别为1.45、2.28、0.68万元/吨,环比分别下降3.77％、12.3％、4.08％。其中,改性塑料主业产销规模稳定增长,基本盘稳固;新材料板块受益于新能源产业快速发展,高温尼龙、高熔点LCP、PPE等特种工程塑料需求快速提升;石化周期产品下游需求大幅回落,宁波金发盈利能力两头受压;医疗健康板块受新增产能较多影响,市场竞争加剧,公司400亿只丁腈手套项目后续32条产线暂缓建设。三季度随上游原材料价格下降,改性塑料及新材料板块盈利能力都有所回暖,但丙烯价格下降幅度更大,石化板块拖累公司整体销售毛利率环比下滑0.75pct至14.68％。

   短期周期产品影响公司盈利,长期有望发挥主业协同优势,打造国际化塑料龙头企业。公司于2019年完成宁波海越收购,实现上游丙烯自给,120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体项目累计投资25.2亿元,完成总投资的36.9％。同时,公司ABS及配套项目于2022年5月30日实现中交,部分产线开始投产,包括60万吨/年ABS装置、60万吨/年丙烷脱氢(PDH)装置、26万吨/年丙烯腈(AN)装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯(MMA)装置,与公司改性塑料的主要产品形成显著的上下游协同优势。此外,多个项目按计划推进,生物可降解塑料方面,1万吨生物基BDO项目持续推进,3万吨PLA项目预计2022年四季度投产;特种工程塑料方面,1.1万吨PA10T/PA6T项目2022年12月投产,并启动1.5万吨LCP和0.6万吨PPSU/PES项目。

   投资分析意见:维持2022-2024年盈利预测,预计实现归母净利润18.46、22.78、27.45亿元,对应PE为15X、12X、10X。维持"增持"评级。

   风险提示:1)新项目投产不及预期;2)下游需求不及预期。