国检集团(603060):3Q22利润恢复增长,全年增长可期-季报点评

3Q22利润恢复增长,2022全年业绩增长可期公司1-9M22实现营业收入/归母净利润14.88/0.77亿元,同比+16.6％/-14.9％;对应3Q22营业收入/归母净利润为6.04/0.61亿元,同比+28.9％/+22.2％。我们认为公司3Q22归母净利润同比快速增长主要系市场开发力度增强,新材料检测、存量房检测和基建检测等业务实现较快增长。

   由于公司进行全国性综合检测布局,1-9M22期间费用率同比增长,我们上调公司期间费用率,略下调公司22-24年归母净利预期至2.78/3.45/4.32亿元(前值:2.96/3.66/4.56亿元)。考虑到公司ROE行业领先,给予公司22年38xPE(可比公司Wind一致预期PE均值34x),目标价14.44元(前值:14.76元),"买入"。

   1-9M22基建及存量房检测业务快速增长,新材料业务表现亮眼1-9M22公司营收/归母净利润同比+16.6％/-14.9％。主营检测业务分不同板块看:1)建工板块中,房地产新开工面积下滑较多导致公司相关收入/利润均出现同比下滑,基建/存量房业务收入分别实现20％/30％左右同比增速;

   2)建材板块收入/利润总额/净利润分别同比+10％/15％/18％左右,主要来源于陶瓷,玻纤,航空材料等新材料业务增长;3)环境和食农板块全口径收入同比+20％左右;4)美诺福实现营收/净利润1.23亿/790万元,新增订单减少主要受到今年钢铁水泥压缩资本开支影响。

   受全国性综合检测布局影响,期间费用率均同比增长1-9M22,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.3％/17.5％/1.5％/9.2％,同比增长0.5/0.5/0.9/1.2个百分点。其中,管理费用率同比增加主要由公司两期股权激励费用导致;财务费用同比增长211％至0.22亿元,主要系公司为推动业务全国性布局,带息负债余额增加导致利息费用相应增加所致,但根据公司2022年10月26日公告,公司已收到证监会许可申请可转债受理单,若可转债顺利发行,我们预计公司财务费用率将有较大比例下降。

   1-9M22,公司经营性现金流净额同比下降94.4％,主要系客户账期变长及购买商品、接受劳务和给职工支付的现金增幅较大。

   目标价14.44元,维持"买入"评级我们预计公司22-24年归母净利为2.78/3.45/4.32亿元,对应EPS0.38/0.47/0.59元;给予公司22年38xPE(可比公司Wind一致预期PE均值34x),目标价14.44元,维持"买入"评级。

   风险提示:收购进度及整合能力不及预期,品牌公信力下降的风险,房地产信用事件带来信用减值风险。