联创电子(002036):业绩符合预期,公司拐点已至-2022年三季报点评

事件:公司发布2022年三季报

   三季报业绩符合预期,持续高投入研发。22Q1-3,公司实现营收79.0亿元,yoy+11％,归母净利润2.0亿元,yoy+8％,其中,22Q3实现营收30.3亿元,yoy+31％,归母净利润1.0亿元,yoy+11％。受益车载光学业务高增长,公司22Q3毛利率达到12.4％,yoy+2.6pct。同时公司持续加大研发投入,22Q1-3研发费用为3.0亿元,yoy+93％。

   车载镜头及模组业务迎持续高速增长。受益蔚来、T等客户的需求放量,22Q1-3公司车载镜头及模组营收同增718％,带动光学业务营收同增38％。客户方面,公司与Mobileye、Nvidia、地平线、华为等智能驾驶方案平台商开展合作,在Valeo、Conti、Aptiv、ZF、Magna等汽车电子厂商的市占率持续提升,并实现向特斯拉、蔚来、比亚迪、吉利等终端车厂供货规模的扩大,与蔚来合作的8MADAS影像模组已顺利量产出货。产能方面,公司年产2400万颗智能汽车光学镜头及600万颗影像模组产业化项目正在加速建设,并计划于2025年底前形成车载镜头和影像模组各5000万颗的生产能力,伴随产能快速扩充,公司未来有望深度受益自动驾驶趋势下的车载摄像头需求增长。

   布局中控屏、激光雷达、HUD,卡位车载光学平台型公司。公司调整触控显示产业布局,将发展重点向智能汽车等领域倾斜,车载中控屏配套项目进展顺利,并深入布局激光雷达、HUD、车载照明等车载光学领域,基于公司在车载摄像头领域积累的技术及客户资源,公司卡位车载光学平台型公司,有望迎来车载光学全领域业务的高速增长。

   盈利预测与投资评级:公司作为国内领先的车载镜头和模组厂商,布局模造玻璃-镜头-模组全产业链,有望充分受益车载摄像头市场的快速增长。我们维持公司的盈利预测,2022-2024年归母净利润为3.09/5.06/7.58亿元,当前市值对应PE分别为47/29/19倍,维持"买入"评级。

   风险提示:自动驾驶渗透率不及预期;光学镜头出货不及预期;毛利率下滑风险。