筑博设计(300564):三季度业绩加速回升,业务调整塑强抗风险力

事件:公司发布2022年三季度报告,公司前三季度实现营业收入6.25亿元,同比减少7.82％％;归母净利润0.86亿元,同比增长0.81％％;扣非后归母净利润0.31亿元,同比减少31.41％％;基本每股收益0.54元,同比增长1.89。

   三季度净利润回暖迹象明显,开拓非住宅业务增强抗风险性。公司主营业务为建筑设计及相关业务的设计与咨询,业务涵盖建筑设计、城市规划、风景园林设计、室内设计等。其中,建筑设计业务贡献公司主要营收,占公司总收入的比例超90％。2022年前三季度受房地产行业景气下行影响,公司实现营业收入6.25亿元,同比下滑782％,其中Q1/Q2/Q3分别实现营业收入1.72/2.27/2.26亿元,分别同比增长10.40％/6.48％/7.13％。公司2022年前三季度实现归母净利润0.86亿元,同比增长081％,其中Q1/Q2/Q3归母净利润分别同比增长56.12％/1.00％/16.56％16.56％,公司三季度净利润实现回升。公司近年均衡发展住宅类和非住宅类业务,加大对非住宅类业务的开拓,在医疗与养老建筑设计、学校及文体建筑设计等领域积累了丰富的项目经验,预计未来随着国家地产政策的放松,公司建筑设计业务有望迎来业绩拐点。

   盈利能力有所提升,净现金流出收窄。盈利能力方面,公司2022年前三季度综合毛利率为34.78％4.78％,较上年同期提升0.98个pct;净利率为13.79％3.79％,较上年同期提升1.18个pct,公司盈利能力有所提升。

   费用管控方面,公司2022年前三季度期间费用率为23.68％3.68％,同比上升1.51个pct,其中管理研发销售财务费用率分别为14.00％/6.38％/2.93％/0.37％0.37％,分别同比变动1.53/+0.41/0.60/+0.17个pct。现金流管理方面,公司2022年前三季度经营性现金流实现净流出1.00亿元,较上年同期净流出2.10亿元大幅减少52.12％2.12％,主要系期内公司减少发放员工薪酬所致。资产结构方面,截至期末,公司货币资金和交易性金融资产余额分别为3.05亿元和6.53亿元,合计占总资产的50.39％0.39％,公司流动性资产充足。公司无银行借款,负债中合同负债的占比较高,报告期末公司合同负债达到3.04亿元,同比增长176％,占总负债的50.69。公司的资产负债率进一步下降,截至2022年三季度末,公司资产负债率达31.53％1.53％,同比降低1.51个pct。

   华南区域市场空间广阔全国网络布局不断完善。华南地区是我国经济高速发展的重要区域,公司目前聚焦华南地区,上半年收入贡献占比达到67.09％未来随着粤港澳大湾区发展规划的实施落地,将推动新一轮的投资建设高潮。公司目前已经建立了"总部区域分公司"一体化的经营管理模式,已在北京、上海、重庆、成都、西安、武汉、佛山、兰州、太原、郑州、南宁、广州、惠州等地设立分支机构,形成辐射全国的市场格局。未来各区域分公司能够更好地实现资源共享、优势互补,更全面地服务客户。

   投资建议:维持"买入A"评级,目标价18.34元。预计20222024年公司营业收入分别为11.22亿元、12.34亿元和13.62亿元,分别同比增长9、9和10.38％0.38％;归母净利润分别为1.84亿元、2.05亿元和2.29亿元,分别同比增长732、11.29和11.79EPS分别为1.12元、1.24元和1.39元PE分别为10.9倍、9.8倍和88倍PB分别为1.4倍、12倍和11倍。公司是民营建筑设计龙头,地产政策放松助力行业回暖,住宅项目有望触底回升。同时,公司加大非住宅业务开拓,并取得了积极的效果,占比大幅提高,增强了公司抗风险能力。公司在手现金充足,负债率持续降低,装配式、BIM等积极布局,公司成长性较好,维持公司"买入A"评级,目标价18.34元,对应2022年动态PE为16.4倍。

   风险提示:房地产市场调控再度加码、房地产投资持续下滑、开发商资金链断裂、核心人才流失、非住宅业务拓展不及预期、疫情反复等。