联化科技(002250):植保产品销量增长22Q3业绩大增,医药及新能源化学品板块稳步拓展-2022年三季报点评

事件:公司发布2022年三季报。2022年前三季度,公司实现营收59.02亿元,同比增长24.51％;实现归母净利润3.43亿元,同比增长23.43％;实现扣非后归母净利润3.84亿元,同比增长55.47％。其中2022Q3公司实现营收21.99亿元,同比增长27.38％,环比增长9.43％;实现归母净利润1.38亿元,同比增长56.03％,环比增长5.99％。

   点评:受益于农药高景气公司植保产品在手订单充足,22Q3公司业绩向好。受益于全球大宗农产品价格上涨推动农民种植意愿提升,进而催生的对于植保产品的需求,公司植保业务在手订单充足,叠加江苏联化基地自恢复生产后的开工率较高,致使2022年Q3公司业绩大增。与此同时,公司持续加大研发投入力度,2022年前三季度公司的研发费用达2.73亿元,同比增长20.62％,营收占比达4.64％。

   医药新项目的验证推进顺利,CDMO业务有望进一步加速。公司医药事业部扩产进展顺利,2022年上半年已完成新车间建设,后续每年将保持一定比例的产能增长。与此同时,公司医药新项目的验证稳步推进,2022年上半年公司已经完成或正在执行共计9个验证项目,其中1个为API项目,研发阶段的项目中,创新药注册中间体和API已经接近二分之一,未来随着处于商业化阶段的产品个数逐渐增多,公司医药CDMO业务有望进一步加速。另外,公司已设立CRO研发平台,并已完成与重要客户对接的工作,业务增长的可持续性有所保障。

   布局新能源领域,功能化学品有望为公司打造第三增长曲线。公司功能化学品事业部的产品均自产自销,产品价格随行就市,产品规模不断扩大。事业部一方面及时对生产资源进行合理重组和优化,确保稳定供应;另一方面根据市场供需状况适时调整产品销售价格及策略,保障市场份额的稳定增长。2022年,事业部积极拓展新能源化学品领域,持续开发产品新工艺,目前管道内待商业化新能源产品为2个,并已在下游客户完成产品验证,中试阶段为4个,小试阶段为10个。后续若产品成功实现商业化并开始放量,公司有望打造业绩的第三增长曲线。

   盈利预测、估值与评级:受益于植保产品销量增加,公司22年Q3业绩大幅增长,但前三季度业绩总体低于此前预期。另考虑到公司医药及功能化学品板块业务的业绩放量进度晚于预期,我们下调公司2022-2024年盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.91(下调13.3％)/6.43(下调21.4％)/8.50(下调20.3％)亿元,我们仍看好公司植保、医药和功能化学品三大业务板块的后续发展,维持公司"买入"评级。

   风险提示:产品及原材料价格波动,产能建设不及预期,环保安全生产风险。