劲嘉股份(002191):大包装业务拓展稳健发展,新型烟草业务成长空间广阔-三季点评

事件:公司发布2022年第三季度报告。报告期内,公司实现营收39.42亿元,同比增长8％;归母净利润5.85亿元,同比下降28.32％;基本每股收益0.4元/股。其中,公司第3季度单季实现营收12.98亿元,同比增长7.94％;归母净利润0.86亿元,同比下降72.34％。

   费用率同比提升,盈利能力大幅下降。毛利率方面,报告期内,公司综合毛利率为28.59％,同比下降4.99pct。其中,22Q3单季毛利率为21.73％,同比下降10.72pct,环比下降7.92pct。费用率方面,报告期内,公司期间费用率为13.37％,同比提升1.97pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.54％/7.6％/4.24％/0％,分别同比变动+0.21pct/+1.77pct/-0.17pct/+0.16pct。公司管理费用率同比提升,主要是是因为报告期摊销股权激励费用。净利率方面,2022年前三季度,公司净利率为15.82％,同比下降7.22pct。其中,22Q3单季公司净利率为7.34％,同比下降19.36pct,环比下降9.55pct。

   烟标主业小幅承压,彩盒、包装新材料业务稳步向好。受市场竞争加剧和原材料成本价格波动影响,公司烟标业务短暂承压,但公司工艺水平行业领先,未来有望充分受益于卷烟高端化发展带来的烟标升级需求。同时,公司向烟酒、3C领域包装拓展,发展空间广阔,份额持续提升,彩盒、包装新材料实现稳健扩张。

   新型烟草产业链布局完善,营收增速表现亮眼。公司把握政策机遇,布局新型烟草全产业链,具备提供原材料、制造生产、品牌运营及供应链服务等一体化综合解决方案能力。上半年,公司新型烟草业务实现营收1.69亿元,同比增长297.53％,营收占比达到6.4％,同比提升4.66pct。原材料方面,公司通过云烁科技和长宜科技分别布局雾化电子烟和HNB生产原料;制造方面,公司围绕劲嘉科技提供新型烟草制品代工业务,同时通过嘉玉科技,提供HNB烟具研发生产业务,通过佳聚电子经营加热本草颗粒烟弹业务。销售方面,公司推出自有品牌Foogo销售电子烟产品。报告期内,公司子公司云烁科技、云普星河均已获得相关生产许可证。

   投资建议:公司为烟标龙头企业,烟标、彩盒等基本盘业务稳健成长,新型烟草业务拓展顺利,在监管政策落地背景下有望实现快速发展,预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益0.65/0.71/0.74元/股,对应PE为15X/14X/13X,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。