佰仁医疗(688198):三季度恢复超预期,人工心脏瓣膜继续引领增长-2022年三季报点评

事件:公司发布2022年三季报,前三季度收入2.2亿元(+20.3％),归母净利润5985万元(+48.1％),扣非归母净利润5009万元(+65.2％),经营现金流净额9471万元(+70.6％)。

   疫情影响减弱,三季度恢复超预期。剔除股份支付费用4774万元后,内生归母净利润1亿元(+15.3％),较上半年业绩有所提速。分季度看,22Q1/Q2/Q3单季度收入分别为0.66/0.75/0.8亿元(+26.3％/+3.6％/+35.5％),二季度受疫情防控影响,三季度疫情影响减弱,增速恢复超预期。盈利能力看,前三季度毛利率89.7％(+1.5pp),主要因收入结构变化,高毛利率产品占比提升,若剔除股份支付的因素,内生归母净利润率45.8％,维持高水平。

   核心产品人工心脏瓣膜继续引领增长。分业务看,前三季度心脏瓣膜置换与修复治疗、先天性心脏病植介入治疗、外科软组织修复三个板块收入分别同比增长27％、18.6％、13.9％,其中,人工心脏瓣膜收入6796万元,同比增长42.8％,继续引领公司增长。

   持续加大研发,在研产品有序推进。2022年前三季度公司研发费用4460万元,占营收比重高达20.2％,持续加大研发布局潜力管线。公司核心在研产品有序推进,在心脏瓣膜修复与置换领域,介入瓣中瓣Renato?和球扩TAVRRenatus?于3-4月已完成临床试验入组,预计2023年2季度提交产品注册;Renatus?升级款分体式介入主动脉瓣系统预计年底完成动物实验和注册检验,有望2023H1启动临床;限位可扩张人工生物心脏瓣膜目前处于注册审评阶段,预计年内获准注册。在外科软组织修复板块,眼科生物补片于2020年5月正式开展临床试验研究,2022年4月7日完成全部患者入组,上半年有41位患者完成1年随访,预计2023年Q2前申报注册;公司血管生物补片已完成患者入组,目前已完成结题。在先心病植介入领域,无支架生物瓣带瓣管道目前正在补充注册审评资料,复杂先心带瓣补片正在准备注册申报,Salus介入肺动脉瓣及输送系统预计2022年底完成患者入组。此外,公司还有众多产品处于临床或设计阶段,庞大在研管线有序推进支撑公司长线发展。

   盈利预测和评级:考虑股权激励费用的影响,预计2022-2024年归母净利润0.9、1.5、1.9亿元,作为以动物源性植介入材料为平台的创新龙头,未来潜力巨大,维持"买入"评级。

   风险提示:研发失败风险、销售不及预期、疫情反复、竞争加剧风险。