飞龙股份(002536):迎来重要拐点,新能源热管理业务加速放量-2022年三季报业绩点评

事件概述:2022年10月27日,公司发布2022年三季报,2022Q1-Q3实现营收24.20亿元,同比-0.60％,实现归母净利润0.58亿元,同比-66.10％。

   Q3收入接近历史高点,利润增速出现重要拐点。公司22Q3实现营业收入8.93亿元,同比+28.99％/环比+24.81％,接近历史高点;实现归母净利润0.34亿元,同比+37.32％/环比+121.97％,同环比双增,其中,环比大幅改善,利润拐点持续兑现。22Q3公司毛利率为18.18％,同比-4.44Pcts,主要系公司现有产品对原材料依赖度高,疫情叠加原材料价格上涨使得公司毛利率短期承压,低于历史稳态水平;净利率3.78％,同比+0.54Pcts,主要系公司在费用端管理出色,盈利能力实现逆势修复。22Q3公司三费费率为7.62％,同比-4.53Pcts,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.94％/5.72％/6.03％/-1.04％,同比-1.68Pcts/-0.41Pcts/-1.36Pcts/-2.44Pcts,其中,财务费用为-931.74万元,系汇率波动产生外币汇兑收益1654万元所致。费用管控能力全面提升,增厚公司盈利空间。

   在手订单充足,定增加速扩产,新能源冷却加速放量,助力公司再腾飞。公司为汽车发动机冷却降排龙头企业,以机械水泵、排气歧管和涡壳等传统业务为基础,大力发展新能源汽车相关业务。其中,传统业务:1)机械水泵市占率稳定在20％左右,业务稳定;2)排气歧管高镍化,相比于传统歧管附加值,盈利能力强,公司高镍化产品稳定放量,持续贡献公司业绩弹性;3)涡壳业务高增长。涡壳业务获得博格华纳等客户的广泛认可,订单高增长,21年达到365.31/323.46万只产销量,22年新获订单保持增长,预计全年订单量将会突破450万只,贡献业绩。增量业务:1)电子水泵发力:依托技术优势,重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务,电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST、合众等65家,今年销量将超100万只,目前明年在手订单超300万只;2)热管理模块落地:较早布局新能源热管理系统,当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图、亿华通等33家,今年销量将超15万只,目前明年在手订单超80万只。新能源冷却业务加速放量有望贡献核心业绩弹性。同时,为满足客户需求,公司于2022年7月25日召开董事会审议通过定增项目,预计募集资金总额不超过7.8亿元,用于年产600万只电子水泵和年产560万只新能源 热管理部件系列产品等项目,持续扩充新能源冷却业务产能。在手订单充足,产能持续扩张,新能源冷却业务有望助力公司再腾飞。

   投资建议:我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.71/2.65/3.37亿元,当前市值对应2022-2024年PE为56/15/12倍。公司研发实力雄厚,新能源冷却业务为公司发展带来新的增长空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。